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公司14 年二季度單季收入為15.5 億元，同比環(huán)比分別增長51.2%/31.0%，凈利潤為7050 萬元，同比增長27.6%，環(huán)比下滑19.0%。2014 年上半年毛利率同比下滑1.0%，二季度單季毛利率同比環(huán)比分別下滑1.5%/2.0%。
    原有業(yè)務(wù)穩(wěn)定，持續(xù)外延并購為公司帶來持續(xù)增長。14 年上半年隨著威士達(dá)醫(yī)療的并表，本期貢獻(xiàn)凈利潤約2695 萬元，若考慮原有整體業(yè)務(wù)的扣非凈利潤，14 年上半年約為1.18 億元，同比增長約為16.8%，原有業(yè)務(wù)基本保持穩(wěn)定增長。同時，隨著公司事業(yè)部的設(shè)立完成，整體資源的利用效率也將提升，激勵機制的修訂也將逐步釋放公司員工的內(nèi)生動力。
    醫(yī)療服務(wù)+器械擴張推動公司醫(yī)療大平臺構(gòu)建。我們認(rèn)為，隨著公司未來在醫(yī)療服務(wù)板塊的不斷延伸，醫(yī)療服務(wù)板塊將為公司業(yè)績錦上添花，并形成較好的現(xiàn)金流。目前昌國醫(yī)院、南陽骨科、平陰縣中醫(yī)醫(yī)院以及合肥東南兩個醫(yī)院均為實現(xiàn)營利性機構(gòu)的過度，但我們預(yù)計下半年或?qū)⒂? 家能夠完成營利性的轉(zhuǎn)變。同時，公司目前正在加快腎臟病專科醫(yī)院的全部布點建設(shè)，以重點地市級城市為主，向外輻射發(fā)展血透中心，我們預(yù)計將成為公司新的增長點。再者，隨著威士達(dá)醫(yī)療以及英德后續(xù)的并表，預(yù)計公司未來仍將秉承不斷外延做大做強鞏固自身醫(yī)療器械板塊優(yōu)勢，在高端設(shè)備以及耗材上進(jìn)行進(jìn)一步的擴張。
    我們預(yù)計公司 14-16 年EPS 為0.88/1.13/1.38 元，對應(yīng)PE 為39/30/25 倍，維持“增持”評級。