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    點(diǎn)評(píng)： 
    1.毛利率提高，銷(xiāo)量下滑影響收入 
    公司上半年綜合毛利率由上年同期20.9%上升到23.1%，提高2.25 個(gè)百分點(diǎn)。公司連續(xù)兩個(gè)季度毛利率上升，盈利趨勢(shì)有所好轉(zhuǎn)。公司產(chǎn)能絕大部分位于中國(guó)新疆，新疆地區(qū)每年4-10 月為銷(xiāo)售旺季，上半年收入占公司全年銷(xiāo)售收入40%左右。2014 年上半年公司營(yíng)業(yè)收入為29.13 億元，同比減少15.9%。主要原因在于主產(chǎn)區(qū)基建、房地產(chǎn)需求不旺，加之產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，導(dǎo)致水泥價(jià)格及銷(xiāo)量均有所下降導(dǎo)致。我們認(rèn)為下半年新疆需求將略有好轉(zhuǎn)，但供給壓力仍較大，年內(nèi)難以出現(xiàn)較大改觀。  
    公司生產(chǎn)線主要位于新疆地區(qū)，截止2013 年底共有熟料產(chǎn)能3400 萬(wàn)噸，其中84%位于新疆，其余16%產(chǎn)能位于江蘇。江蘇分部貢獻(xiàn)公司收入1/3 左右。2014 年二季度華東地區(qū)受房地產(chǎn)投資下滑，水泥需求及價(jià)格均有較大幅度下降，我們預(yù)計(jì)四季度江蘇地區(qū)伴隨基建、房地產(chǎn)需求回暖，盈利水平有望大幅改善。 
    2.新疆消化新增產(chǎn)能壓力大，供需格局緩慢改善 2013 年新疆新增9 條熟料產(chǎn)能，共計(jì)1091 萬(wàn)噸，占2012 年底熟料產(chǎn)能的19.2%，且主要集中在北疆地區(qū)，短期新增產(chǎn)能過(guò)大問(wèn)題仍很?chē)?yán)重。2010-2013 年新疆累計(jì)新增熟料產(chǎn)能達(dá)到6050 萬(wàn)噸，2014-2015 年仍將有30 多條熟料產(chǎn)能投放，預(yù)計(jì)到"十二五"末，新疆熟料產(chǎn)能將達(dá)到1.1 億噸。 
    自西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略實(shí)施以來(lái)，新疆經(jīng)濟(jì)保持高速發(fā)展，形成對(duì)水泥的旺盛需求，我們預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)年受益"陸上絲綢之路" 建設(shè)，作為橋頭堡的新疆基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與房地產(chǎn)投資增速仍將高于全國(guó)水平，但受制于短期產(chǎn)能投放過(guò)大，新疆水泥價(jià)格拐點(diǎn)短期難以出現(xiàn)。