>> 海通證券-新華醫(yī)療(600587)中報(bào)點(diǎn)評(píng)-140811
| 上傳日期： |
2014/8/11 |
大小： |
177KB |
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pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王威，周銳 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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收入27.2 億，比上年同期19.2 億增長(zhǎng)41.96%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.2758 億，比上年同期1.59 億增長(zhǎng)43.38%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.8 億，比上年同期1.27 億增長(zhǎng)41.79%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.57 億，比上年同期1.09億增長(zhǎng)44.15%。分業(yè)務(wù)來(lái)看，醫(yī)療器械收入23.35 億，同比增長(zhǎng)53.21%；其中醫(yī)院感染控制約3-4 億，同比增長(zhǎng)15%左右；藥廠原有消毒滅菌增長(zhǎng)10%左右。藥品及器械經(jīng)營(yíng)收入3.54 億，同比減2.4%。主要參股子公司上半年利潤(rùn)情況：長(zhǎng)春博迅為3757 萬(wàn)（收入增長(zhǎng)預(yù)計(jì)20%多），上海泰美為2421 萬(wàn)，上海遠(yuǎn)躍為983 萬(wàn)。
高于現(xiàn)價(jià)增發(fā)和高管增持充分顯示公司信心。1）8 月6 日公告：向隋涌等10 名自然人和德廣誠(chéng)投資、中冠投資39.66 元/股發(fā)行559 萬(wàn)股購(gòu)買(mǎi)英德生物51%股權(quán)，向其他特定投資者35.7 元/股發(fā)行股份募集配套資金12325 萬(wàn)；另外現(xiàn)金方式購(gòu)買(mǎi)英德34%股權(quán)。公司股票現(xiàn)價(jià)34.43 元，低于發(fā)行價(jià)格39.66 元和35.7 元，充分反映了上市公司和增發(fā)參與者對(duì)公司未來(lái)信心。市場(chǎng)原來(lái)對(duì)股價(jià)下跌后增發(fā)收購(gòu)無(wú)法進(jìn)行的擔(dān)心也可以徹底消除。2）報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)《年度激勵(lì)獎(jiǎng)金實(shí)施辦法》進(jìn)行了修訂，根據(jù)新修訂的《業(yè)績(jī)考核激勵(lì)獎(jiǎng)金管理辦法》規(guī)定，公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在激勵(lì)獎(jiǎng)金兌現(xiàn)后3 個(gè)月的非窗口期，以不低于其激勵(lì)獎(jiǎng)金的50%在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)新華醫(yī)療股票，保證公司高層管理人員和核心人員的穩(wěn)定性和積極性。
豐富產(chǎn)品線布局給公司并購(gòu)提供了更多選擇。公司近2-3 年進(jìn)行了4 次較大規(guī)模的并購(gòu)，分別是長(zhǎng)春博訊（93.8%的比例，13 年凈利潤(rùn)5742 萬(wàn)，12 年4 季度并表）、遠(yuǎn)躍藥機(jī)（90%股權(quán)，13 年扣非利潤(rùn)4048 萬(wàn)，13 年12 月份開(kāi)始并表）、威士達(dá)醫(yī)療（60%股權(quán)，13 年上半年3873 萬(wàn)利潤(rùn)，14 年3 月份并表）、英德生物（85%股權(quán)，14 年利潤(rùn)預(yù)計(jì)不低于3473萬(wàn)，年底有望并表）。公司歷史上布局的眾多產(chǎn)品線給公司并購(gòu)擴(kuò)張?zhí)峁┝烁嗟姆较蜻x擇，在相關(guān)人才儲(chǔ)備、并購(gòu)后消化吸收等方面都具有較明顯的優(yōu)勢(shì)，厚積而薄發(fā)。
醫(yī)療服務(wù)有望逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)，血液透析也是公司重點(diǎn)方向之一。上半年，新華醫(yī)療4601.85 萬(wàn)收購(gòu)了合肥東南骨科醫(yī)院55%股權(quán)，348.15 萬(wàn)收購(gòu)了合肥東南手外科醫(yī)院55%股權(quán)。2012-2013 年投資了3 家醫(yī)院（昌國(guó)醫(yī)院，平陰縣中醫(yī)醫(yī)院，南陽(yáng)骨科醫(yī)院），目前這5 家醫(yī)院正在進(jìn)行醫(yī)院盈利性質(zhì)的變更。未來(lái)還會(huì)繼續(xù)投資醫(yī)院，預(yù)計(jì)14-16 年在報(bào)表上會(huì)逐步體現(xiàn)出來(lái)。公司大股東淄博礦業(yè)集團(tuán)以及大股東的股東山東能源集團(tuán)旗下有20-30 家職工醫(yī)院資產(chǎn)，未來(lái)也可能給新華醫(yī)療帶來(lái)一些合作或者整合機(jī)會(huì)。另外，公司按照“十二五”產(chǎn)品發(fā)展規(guī)劃，加快血液透析設(shè)備及耗材的研發(fā)；結(jié)合投資醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)，在重點(diǎn)地市級(jí)城市建立腎臟病?？漆t(yī)院作為血液透析中心旗艦店，在周邊區(qū)域建設(shè)血液透析中心。
維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)45.2 元。不考慮未來(lái)新的并購(gòu)，考慮增發(fā)攤薄后，預(yù)計(jì)新華醫(yī)療2014-2016 年EPS 0.83、1.13、1.42 元。公司內(nèi)生外延并舉，內(nèi)生有望保持15-20%的增長(zhǎng)，外延并購(gòu)提供業(yè)績(jī)彈性，未來(lái)3 年有望持續(xù)保持高增長(zhǎng)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)45.2 元,對(duì)應(yīng)2015 年動(dòng)態(tài)PE 約40 倍。
不確定性因素。（1）能否持續(xù)并購(gòu)存在一定不確定性；（2）新產(chǎn)品市場(chǎng)推廣不暢的風(fēng)險(xiǎn)；（3）14 年制藥裝備行業(yè)景氣度有可能下行。
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