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2014 年上半年公司有機(jī)硅室溫膠實(shí)現(xiàn)銷售收入1.91 億元，較上年同期增長(zhǎng)22.05%，其中建筑膠1.54 億元，較上年同期增長(zhǎng)12.89%，占有機(jī)硅室溫膠收入的80.6%，工業(yè)膠3743.50 萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)83.07%，占有機(jī)硅室溫膠收入的19.4%，建筑用膠仍是公司收入的主要來(lái)源。2014 年，受國(guó)家房地產(chǎn)政策宏觀調(diào)控影響，幕墻膠和中空膠產(chǎn)品雖有增長(zhǎng)但低于預(yù)期，公司加大民用裝飾裝修市場(chǎng)的開(kāi)拓力度，實(shí)現(xiàn)民用膠產(chǎn)品的較快增長(zhǎng)。工業(yè)用膠方面，公司深耕細(xì)作環(huán)保、汽車、新能源等細(xì)分領(lǐng)域，電力環(huán)保用膠成為工業(yè)膠領(lǐng)域業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮點(diǎn)，汽車膠保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，車燈膠繼續(xù)保持國(guó)內(nèi)車燈第一品牌，并已開(kāi)始在合資品牌上運(yùn)用，預(yù)計(jì)會(huì)逐步放量，另外隨著光伏行業(yè)整體回暖，公司新能源膠銷售較上年同期明顯上升，但尚未大規(guī)模放量?？偟膩?lái)說(shuō)，上半年公司增長(zhǎng)低于預(yù)期，一方面，上半年公司管理層和管理體制有較大變動(dòng)，另一方面，公司一改以往的銷售片區(qū)方式組建了銷售分公司，業(yè)績(jī)釋放需要一定的磨合時(shí)間。
    毛利率同比微降，費(fèi)用率環(huán)比下行。2014 年上半年有機(jī)硅室溫膠銷售領(lǐng)域，建筑用膠銷售毛利率為30.40%，較上年同期下降3.15%，工業(yè)用膠銷售毛利率為53.06%，較上年同期下降4.71%，雖然建筑用膠和工業(yè)用膠毛利率較上年同期均有不同程度下滑，但受益于毛利率較高的工業(yè)用膠銷售占比擴(kuò)大，上半年公司室溫膠銷售實(shí)現(xiàn)毛利率34.84%，較上年同期微降1.87%。另一方面，公司生產(chǎn)的主要原材料為107 膠和硅油，占成本比例在50%以上，2014 年7 月以來(lái)，有機(jī)硅市場(chǎng)供應(yīng)緊張，廠家?guī)齑嫫?，產(chǎn)品價(jià)格上行，但目前尚未看到價(jià)格大幅度上漲的可能性。上半年公司期間費(fèi)用率為15.68%，較一季度期間費(fèi)率下降3 個(gè)百分點(diǎn)，與2013 年期間費(fèi)率15.89%基本持平。
    室溫膠市場(chǎng)占有率仍將提升。公司全資子公司硅寶新材料5 萬(wàn)噸/年有機(jī)硅密封膠及配套項(xiàng)目進(jìn)展順利，一期工程已經(jīng)交付使用，設(shè)備及生產(chǎn)線安裝已完成。二期工程建筑主體已完成驗(yàn)收，隨著硅寶新材料項(xiàng)目的建設(shè)完成，公司將根據(jù)市場(chǎng)拓展情況將現(xiàn)有產(chǎn)能由3 萬(wàn)噸/年逐步擴(kuò)展到8 萬(wàn)噸/年，公司的市場(chǎng)占有率將得到明顯提升。未來(lái)公司將依托技術(shù)優(yōu)勢(shì)，拓展毛利率較高的工業(yè)用膠應(yīng)用領(lǐng)域，提高其銷售占比，毛利率或?qū)⒂兴仙?br>    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2014~2016 年銷售收入分別達(dá)到5.63 億元、7.30 億元和8.95 億元，歸屬母公司的凈利潤(rùn)分別為9523 萬(wàn)元、12645 萬(wàn)元和16391 萬(wàn)元，2014-2016 年攤薄的EPS分別達(dá)到0.58 元、0.77 元和1.00
    元，對(duì)應(yīng)2014 年08 月08 日收盤價(jià)（13.26 元/股）的動(dòng)態(tài)PE 分別為23 倍、17 倍和13 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料價(jià)格大幅度上升、新建產(chǎn)能投放不達(dá)預(yù)期。