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該項(xiàng)目的簽約標(biāo)志著由沃特爾公司率先引進(jìn)的正滲透技術(shù)在中國(guó)的商業(yè)化應(yīng)用正式開(kāi)啟。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：由于該技術(shù)的商業(yè)化應(yīng)用剛剛開(kāi)啟，暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2014/2015 年EPS 分別為1.15/1.44 元，對(duì)應(yīng)增速分別為24%/25%，對(duì)應(yīng)PE 分別為15.3X/12.3X。
    我們認(rèn)為正滲透技術(shù)給公司進(jìn)軍水處理市場(chǎng)帶來(lái)巨大想象空間，帶來(lái)了估值彈性，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至25 元（對(duì)應(yīng)14 年P(guān)E 22X），離目前股價(jià)還有42%空間，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    我與大眾的不同：（1）公司正滲透技術(shù)國(guó)際領(lǐng)先。公司持有50%沃特爾公司股權(quán)，沃特爾公司擁有美國(guó)OASYS 公司正滲透技術(shù)相關(guān)的使用許可證和20%的B 類(lèi)優(yōu)先股權(quán)。OASYS 公司擁有全球領(lǐng)先的正滲透膜法技術(shù)，曾在國(guó)際上獲多項(xiàng)大獎(jiǎng)（比如2014 年4 月Bloomberg New Energy Finance 頒發(fā)的New EnergyPioneer，2013 年8 月達(dá)沃斯論壇頒發(fā)的2014 World Economic Forum Technology Pioneer）。做過(guò)的經(jīng)典項(xiàng)目有美國(guó)the Marcellus Shale 的油田污水處理等。（2）正滲透技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，應(yīng)用前景廣闊。相比于反滲透技術(shù)，正滲透水處理技術(shù)的綜合成本更低，主要是因?yàn)椋哼\(yùn)行不需要外部加壓，能耗少；水回收率75%左右，高于反滲透的30%—50%；環(huán)境污染小，濃鹽水排放少；膜組件壓力小，壽命長(zhǎng)。正滲透技術(shù)應(yīng)用范圍廣，在電力脫硫廢水、石油化工廢水零排放，反滲透系統(tǒng)的濃鹽水濃縮，高回收率的海水淡化，垃圾滲濾液濃縮處理等各種高難度水處理領(lǐng)域具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（3）打開(kāi)近千億市場(chǎng)空間。根據(jù)申萬(wàn)環(huán)保的報(bào)告，按12 年全行業(yè)水處理能力2.7 億噸/日，其中50%完成升級(jí)改造，單位改造成本1500 元計(jì)算，未來(lái)5 年年均投資額有望達(dá)到400 億元。未來(lái)新型煤化工和石化水處理投資預(yù)計(jì)每年可達(dá)200 億元。12 年底我國(guó)海水淡化能力為70 萬(wàn)噸/日，距15 年規(guī)劃達(dá)到220萬(wàn)噸/日還有很大空間。此外，正滲透技術(shù)在垃圾滲濾液，反滲透系統(tǒng)的濃鹽水濃縮等領(lǐng)域還有很大的應(yīng)用空間，總市場(chǎng)空間近千億。（4）公司今年訂單趨勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)，享受“走出去”戰(zhàn)略紅利不斷釋放。
    （5）公司四個(gè)支柱市場(chǎng)取得突破、股權(quán)激勵(lì)和事業(yè)部改革增強(qiáng)企業(yè)活力釋放。
    股價(jià)表現(xiàn)的催化劑：訂單新簽或生效公告、污水處理技術(shù)等投資在效果上有所突破等。
    核心假設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)：地緣政治動(dòng)蕩導(dǎo)致訂單生效或執(zhí)行放緩（但公司市場(chǎng)已大為分散）等。