>> 海通證券-麗江旅游(002033)公告點評-140812
| 上傳日期： |
2014/8/12 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
林周勇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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凈利潤增速低于收入增速，主要是受2013年第四季度投入運營的三個項目的拖累（雪山景區(qū)餐飲中心、英迪格酒店、5596商業(yè)街）。
雪山景區(qū)三條索道共接待游客145萬人次，增長6.7%；其中：大索道接待60萬人次（降5.3%），云杉坪索道接待79萬人次（增15.9%）。印象麗江接待游客112.7萬人次，增9.4%。
酒店業(yè)務(wù)收入5090萬元，增21%，虧損557萬元（去年同期盈利50萬元），主要受英迪格酒店和5596商業(yè)街的拖累。
雪山餐飲中心（持股51%）收入929萬元，虧損680萬元。
玉龍雪山景區(qū)游客量略超出我們的預(yù)期，尤其是云杉坪索道游客增速，這可能與旅游法執(zhí)行的尺度有關(guān)。三個新開項目對業(yè)績的拖累略超我們的預(yù)期。總體上看，最終的利潤與我們的預(yù)期基本相當。
印象麗江游客增速高于索道游客增速，觀看印象麗江的比例仍保持高位，說明未受到《麗江千古情》的明顯影響。
2. 下半年情況將好于上半年
從全國目前的旅游情況看，7-8 月份同比增速顯著好于上半年，我們認為這是整體性現(xiàn)象。
此外，隨著三個新項目陸續(xù)進入正常運營階段，經(jīng)營情況將逐漸好轉(zhuǎn)。
公司預(yù)計前三季度凈利增長0-30%，即1.41-1.83 億元。
9 月份，群眾路線教育收官，第四季度有望迎來全國范圍的游客強增長。且去年第四季度盈利基數(shù)低（英迪格、餐飲中心于去年第四季度投入運營），因此，第四季度業(yè)績有望較快增長。
我們維持2014 年EPS 0.66 元的預(yù)測，凈利同比增長25%；其中，下半年凈利增長58%。
3. 期待外延式擴張
進軍香格里拉已邁開實質(zhì)性步伐（奔子欄項目預(yù)計2016 年中投入運營，獨克宗古城項目預(yù)計2016 年底投入運營），瀘沽湖項目也處于推進階段，此外，也不排除其他的方式擴張的可能性。
總體上看，麗江旅游管理團隊是較為積極進取的團隊，而且地處大香格里拉旅游圈的中心，有著不可多得的地緣優(yōu)勢，給公司外延式擴張創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。因此，我們認為，公司的外延式擴張值得期待。
維持2015-16EPS 0.76、0.80元的預(yù)測；維持買入評級，按14PE25倍，目標價16.5元。
風險提示：異地擴張進展低于預(yù)期、重資產(chǎn)擴張市場有不同解讀、旅游法重被嚴格執(zhí)行、突發(fā)事件。
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