>> 海通證券-新時達(002527)2014半年報點評-140812
| 上傳日期： |
2014/8/12 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
牛品，房青 |
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此報告為加密報告 |
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本期無分紅方案。
公司同時公布1-9月業(yè)績預(yù)告：歸屬母公司凈利潤同比增速20%-35%。
點評：
收入、凈利潤穩(wěn)定增長。2014年上半年，公司機器人與運動控制業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入，拉動收入的穩(wěn)定增長。凈利潤增速略高于收入，主要源于期間費用率同比下降2.51個百分點。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)體量穩(wěn)定增長。2014年上半年，公司電梯控制類產(chǎn)品收入2.63億元，同比增15.32%；毛利率39.85%，同比降1.97個百分點。節(jié)能與工業(yè)傳動類產(chǎn)品收入1.16億元，同比增19.71%；毛利率52.60%，同比增7.35個百分點。
機器人市場拓展成效顯著，全年規(guī)劃實現(xiàn)為大概率事件。2014年上半年，公司機器人及運動控制類產(chǎn)品收入994.24萬元，成功進入廣日股份、開能環(huán)保等知名企業(yè)。我們認為，全年收入不低于2000萬元規(guī)劃的實現(xiàn)為大概率事件。
海外業(yè)務(wù)高速增長。2014年上半年，海外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入6727.75萬元，同比增長52.24%。
期間費用控制良好。2014年上半年，公司期間費用率26.17%，同比降2.51個百分點。其中銷售費率8.98%，同比降1.07個百分點，管理費率15.44%，同比降2.01個百分點。財務(wù)費率-0.77%，同比增0.57個百分點。
未來預(yù)判：（1）電梯類業(yè)務(wù)：公司上半年海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)搶眼，成為拉動電梯類業(yè)務(wù)收入增長的主要原因。我們預(yù)計公司全年電梯類業(yè)務(wù)收入增速區(qū)間在20%-30%。（2）新時達機器人業(yè)務(wù)：公司上半年機器人產(chǎn)品訂單情況喜人，進駐諸多知名企業(yè)。預(yù)計2014 年實現(xiàn)2000 萬收入為大概率事件。（3）眾為興業(yè)務(wù)：根據(jù)業(yè)績承諾，眾為興2014-2016 年扣非凈利潤不低于3700、5000、6300 萬元。按照20%的凈利潤率，對應(yīng)收入1.85、2.5、3.15 億元。（4）收購協(xié)同效應(yīng)：眾為興為國內(nèi)主要的機器人、自動化設(shè)備的運動控制系統(tǒng)、伺服驅(qū)動企業(yè)。新時達則在重負載機器人領(lǐng)域具有較強技術(shù)實力。
兩者強強聯(lián)合，一方面可以實現(xiàn)基礎(chǔ)技術(shù)、實際運用的優(yōu)勢互補。另一方面可以在原材料供應(yīng)鏈的各個層面實現(xiàn)成本的良好控制。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2014-2016 年EPS 分別為0.57 元、0.72 元、 0.92 元。結(jié)合公司的成長性，給予公司2014年30-35 倍PE，對應(yīng)合理估值區(qū)間為17.10-19.95 元。維持“買入”的投資評級。
主要不確定因素。機器人業(yè)務(wù)發(fā)展進度不達預(yù)期，市場競爭風(fēng)險。
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