>> 湘財證券-新時達(dá)(002527)2012年三季報點(diǎn)評-121029
| 上傳日期： |
2012/11/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
朱程輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn):
事件：公司發(fā)布2012 年三季報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59953.78 萬元，同比增長20.88%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤10333.91 萬元，同比增長10.31%。
點(diǎn)評：
業(yè)績基本符合預(yù)期
從前三個季度來看，公司收入保持穩(wěn)定上升，同比增張20.88%，從期間費(fèi)用來看，銷售費(fèi)用大幅增長，同比增長33.92%，我們預(yù)計是公司為進(jìn)行工控變頻器推廣產(chǎn)生的費(fèi)用，此外人員費(fèi)用也是重要的原因，但從單季來看，費(fèi)用方面呈下降的趨勢，預(yù)計公司也在控制。我們還看到盡管公司增長平穩(wěn)，但毛利率出現(xiàn)了一定的下滑，從二三季度來看，均下滑1.2 個百分點(diǎn)，隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，我們預(yù)計公司未來的毛利率將保持穩(wěn)定。
內(nèi)部發(fā)展和外延拓展，提高工控類變頻器市場份額
公司目前在工控類變頻器領(lǐng)域市場正處于拓展階段，在今年3 月份由于價格原因，終止收購三環(huán)股份后，7 月通過內(nèi)部設(shè)立從事合同能源管理業(yè)務(wù)的子公司拓展新興市場，一方面，華東地區(qū)合同能源管理業(yè)務(wù)企業(yè)不多，而布局了大量的冶金、化工、造紙等同能源管理的終端用戶，進(jìn)軍該行業(yè)能夠豐富企業(yè)經(jīng)營模式，擴(kuò)寬業(yè)務(wù)范圍，在短時間內(nèi)爭取到更大的市場份額。另一方面，也提升了公司的資金的利用效率和品牌形象。
此次，收購北科良辰等三家公司，都是從事變頻器、伺服驅(qū)動系統(tǒng)、PLC等工業(yè)控制驅(qū)動產(chǎn)品的專業(yè)銷售公司，其中北科良辰是美國GEFANUC 北美自動化公司可編程控制器在中國華東地區(qū)分銷商，同時是日本安川電機(jī)株式會社的安川變頻器（YASKAWA）在中國地區(qū)的代理商。在國內(nèi)開設(shè)了2 家公司及2 個辦事處，即：上海北科良辰自動化設(shè)備有限公司、無錫良辰電子有限公司和南京辦事處、杭州辦事處。在業(yè)內(nèi)擁有良好的業(yè)績和享有較高的知名度。
從公司的主營業(yè)務(wù)來看，受保障性住房規(guī)劃的推進(jìn)，使得未來國內(nèi)電梯市場的競爭主要集中于成本控制上，整機(jī)廠商往往會將其所面臨的成本壓力轉(zhuǎn)嫁給上游配套供應(yīng)商，將對公司電梯類產(chǎn)品的毛利率產(chǎn)生不利影響。在工控類變頻器方面，公司計劃清晰，通過對立設(shè)立子公司和對外獲得銷售渠道的方式，進(jìn)行市場開拓，由于公司屬新進(jìn)入者，雖然行業(yè)整體出現(xiàn)增速下滑，但可拓展的市場空間較大，與行業(yè)的市場景氣度關(guān)聯(lián)不大。未來仍能保持一定的增速。
估值和投資建議
我們調(diào)整公司 2012 年-2014 年EPS 分別為0.66、0.81、0.96 元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為19X,16X,13X，維持“增持”評級。。
重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)
風(fēng)險提示：市場競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑的風(fēng)險，工控類產(chǎn)品推廣不力，國家宏觀調(diào)控的影響。
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