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事件
    我們近期走訪了上市公司新時(shí)達(dá)（002527），與公司高管就公司目前經(jīng)營狀況及未來發(fā)展方向進(jìn)行了深度交流。
    點(diǎn)評
    公司是國內(nèi)最大的電梯成套系統(tǒng)供應(yīng)商。所生產(chǎn)的電梯智能化微機(jī)控制板全市場占有率高達(dá)20%、有效市場占有率已經(jīng)達(dá)到40%，穩(wěn)居行業(yè)內(nèi)第一的位置；電梯變頻器產(chǎn)品2008年投放市場以來，產(chǎn)銷量快速增加，2011年全市場占有率已達(dá)到15%左右。
    2011年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.57億元，其中，電梯相關(guān)產(chǎn)品營收占比高達(dá)92%。同時(shí)，公司利用自有技術(shù)成功進(jìn)入工控變頻器領(lǐng)域，在行業(yè)并不景氣的背景下，實(shí)現(xiàn)該業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，并完成了工控變頻器產(chǎn)品前期的營銷網(wǎng)絡(luò)布局。
    一季度電梯相關(guān)業(yè)務(wù)淡季不淡。通常每年一季度為電梯行業(yè)的淡季，新增訂單數(shù)量有限，然而，2012年一季度公司新接訂單數(shù)量略超公司預(yù)期。隨著電梯銷售旺季的到來，我們預(yù)計(jì)公司二、三季度新增訂單數(shù)量將進(jìn)一步增加，全年電梯業(yè)務(wù)營收增速有望保持在25%左右。
    工控變頻業(yè)務(wù)揚(yáng)帆起航。2011 年公司工控變頻器營業(yè)收入3,000 萬元左右，80%的業(yè)務(wù)收入來自于高壓變頻器產(chǎn)品。由于公司為該行業(yè)的新進(jìn)者，為樹立標(biāo)桿效應(yīng)，在項(xiàng)目選擇上并沒有刻意避開低毛利的項(xiàng)目，而是本著滿足客戶需求、提升產(chǎn)品性能、建立營銷網(wǎng)絡(luò)的初衷認(rèn)真對待每一個(gè)項(xiàng)目。隨著在工控變頻器行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢的體現(xiàn)，2012 年公司計(jì)劃降低高壓變頻器的營收占比至60%左右，同時(shí)，適度避開低毛利率的項(xiàng)目，進(jìn)一步提升公司在工控變頻器行業(yè)內(nèi)的影響力。預(yù)計(jì)公司工控變頻器產(chǎn)品或?qū)⒃陔娏Α⒚禾?、港口改造以及起重設(shè)備等領(lǐng)域有所突破，成為公司未來發(fā)展的新增長點(diǎn)。預(yù)計(jì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1 億元左右。
    盈利預(yù)期?？紤]到公司電梯相關(guān)業(yè)務(wù)營收增速較為確定；工控變頻器業(yè)務(wù)雖處于起步階段，但營收增速較高，存在進(jìn)一步占領(lǐng)市場的潛力；以及公司年內(nèi)需要確認(rèn)的股權(quán)激勵費(fèi)用等因素。預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為0.69元、0.84元和1.07元，對應(yīng)動態(tài)PE為20.1倍、16.7倍和13.1倍，首次給予公司“增持”評級。