>> 湘財證券-新時達(dá)(002527)業(yè)績增長低于預(yù)期，毛利保持穩(wěn)定-120131
| 上傳日期： |
2012/2/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
朱程輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點:
2011 年度公司業(yè)績繼續(xù)保持快速增長。
根據(jù)公司業(yè)績快報，2011 年公司營業(yè)收入為65702.49 萬元，同比增長30.92%,歸屬于上市公司股東的凈利潤為11242.57 萬元，同比增長40.35%,每股收益0.56,同比增長40.35%。
毛利率保持穩(wěn)定，增長低于預(yù)期
根據(jù)公司的業(yè)績預(yù)告，公司加大研發(fā)投入及市場開拓力度，變頻器（含工控類變頻 器）、電梯控制系統(tǒng)、電梯部件及線纜等各項業(yè)務(wù)的銷售均實現(xiàn)了較快增長。業(yè)績低于預(yù)測，我們推測主要由于公司業(yè)務(wù)中的工控類變頻器和電梯成套設(shè)備的增長低于預(yù)期所致，具體的情況等公司的年報披露后再做具體分析。此外，報告期內(nèi)，公司通過不斷加強(qiáng)內(nèi)部管理和技術(shù)改造來控制產(chǎn)品成本的措施取得成效，使公司的綜合毛利率繼續(xù)保持穩(wěn)定，從而增加了邊際貢獻(xiàn)。
收購頤文加速電梯控制成套系統(tǒng)產(chǎn)能擴(kuò)張，業(yè)績未來可期
公司于去年12 月發(fā)布公告，決定使用超募資金 4,154 萬元收購上海頤文實業(yè)有限公司，超募資金使用計劃充分考慮了目前公司的產(chǎn)品組成以及發(fā)展方向、公司的市場布局，思路清晰，是一次成功的投資計劃。公司的電梯控制成套系統(tǒng)具有較高的附加值， 2008-2011H1 占公司主營業(yè)務(wù)收入 50% 左右，毛利率30%以上，根據(jù)公司的公告顯示，2009 年產(chǎn)量已達(dá)年設(shè)計產(chǎn)能的114.34%，目前的制造能力僅能勉強(qiáng)應(yīng)付近階段的市場需求，隨著市場需求的進(jìn)一步增長，產(chǎn)能不足已成為制約市場進(jìn)一步拓展的關(guān)鍵因素，擴(kuò)建項目完全達(dá)產(chǎn)后年新增 12,000 臺（套）電梯控制成套系統(tǒng)，將在現(xiàn)在產(chǎn)能基礎(chǔ)上擴(kuò)大 100%，預(yù)計2012 年初步投產(chǎn)后將新增 3000 臺(套)，保守預(yù)計將增加3000 萬營業(yè)收入。增厚EPS 約 0.02 元。
估值和投資建議
我們調(diào)整公司 2012 年-2013 年EPS 分別為0.70、0.87 元，考慮到未來公司新產(chǎn)品的拓展將帶來業(yè)績的快速增長，我們給予 30 倍的 PE 目標(biāo)價為 21.2 元，給予"買入"評級。
重點關(guān)注事項
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)和推廣不力，國家宏觀調(diào)控的影響。
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