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投資要點(diǎn)
    三季報(bào)摘要：
    2012 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入6.00 億元，同比增長(zhǎng)20.88%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.03億元，同比增長(zhǎng)10.31%；每股收益為0.51 元。第三季度公司收入增速為19.76%，凈利潤(rùn)增速為15.26%。前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為6482 萬(wàn)元，大幅好于去年同期。
    未來(lái)一兩個(gè)季度電梯行業(yè)增速可能會(huì)出現(xiàn)下滑
    受地產(chǎn)調(diào)控政策影響，電梯行業(yè)整體訂單和收入增速預(yù)計(jì)均會(huì)低于去年。據(jù)我們了解，目前國(guó)內(nèi)電梯廠今年收入增速較快的部分主要來(lái)自于非住宅項(xiàng)目，而訂單同比增速自去年四季度開(kāi)始出現(xiàn)下降，但仍保持了正增長(zhǎng)。據(jù)此推算，電梯變頻器類(lèi)產(chǎn)品收入增速也可能在未來(lái)一兩個(gè)季度出現(xiàn)下滑。
    公司電梯業(yè)務(wù)仍可能實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)的增速
    前三季度，公司收入保待了20%左右的增長(zhǎng)，第三季度銷(xiāo)售增速略超我們此前預(yù)期，表明目前電梯在執(zhí)行訂單交貨較為順暢，對(duì)變頻器的需求仍較好。目前公司收入的絕大部分來(lái)自于電梯業(yè)務(wù)，明年也有可能受電梯行業(yè)影響導(dǎo)致收入增速下滑，但國(guó)產(chǎn)化率提高的空間仍在，公司的全市場(chǎng)占有率也可能繼續(xù)提高，因此我們認(rèn)為公司仍有可能實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)的增速。
    工控業(yè)務(wù)值得期待，但短期貢獻(xiàn)不大
    目前公司正由電梯電氣配套領(lǐng)域向工控類(lèi)變頻器產(chǎn)業(yè)拓展，但短期內(nèi)由于收入占比小，對(duì)整體業(yè)績(jī)的影響不大；并且由于技術(shù)要求和下游客戶(hù)不同，前期的技術(shù)研發(fā)費(fèi)用和銷(xiāo)售推廣費(fèi)用仍會(huì)較高，對(duì)這塊業(yè)務(wù)的盈利能力也構(gòu)成影響。
    經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流好于去年同期
    前三季度公司應(yīng)收帳款增加了50%，然而公司由于銷(xiāo)售增加和控制庫(kù)存增速實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的轉(zhuǎn)好，前三季度為6482 萬(wàn)元，而去年同期為-4522 萬(wàn)元。
    估值及評(píng)級(jí)：
    我們預(yù)計(jì)2012~2013 年公司EPS 為0.60 和0.70 元，對(duì)應(yīng)PE 為21.0 和18.2倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1、明年電梯行業(yè)增速下滑；2、四季度銷(xiāo)售情況低于預(yù)期