>> 湘財證券-新時達(002527)2012年中報點評-120731
| 上傳日期： |
2012/8/2 |
大小： |
658KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
朱程輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點:
事件：公司發(fā)布2012 年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入 35767.39 萬元，同比增長21.65%；實現(xiàn)營業(yè)利潤5730.32 萬元，同比減少-1.9%； 實現(xiàn)利潤總額6899.84 萬元， 同比增長10.32%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤5435.00 萬元，同比增長6.2%。
點評：
收入增長符合預(yù)期，凈利潤增長低于預(yù)期
公司上半年各項業(yè)務(wù)均保持穩(wěn)定的增長，電梯業(yè)務(wù)中僅電梯智能化微機控制板同比減少了4.77%,其它電梯業(yè)務(wù)都實現(xiàn)了收入和毛利率的雙升，特別是公司變頻器系列產(chǎn)品，收入同比超過30%增長，而公司上半年凈利潤同比增速為8.56%,遠低于營業(yè)收入的增長，也低于市場的預(yù)期，主要是銷售費用和管理費用大幅增加的拖累，其中公司的銷售費用同比增加47.28%，一方面，由于銷售人員規(guī)模擴大導(dǎo)致的薪酬支出，另一方面伴隨銷售增加產(chǎn)生的運輸費用增長。此外公司管理費用同比增長24.59%，主要受研發(fā)投入的加大以及工控類產(chǎn)品的市場布局等因素的影響。
下游市場低迷，經(jīng)營風(fēng)險仍在
從公司所處的工業(yè)自動化行業(yè)來看，受到銀根緊縮、投資放緩等國家宏觀調(diào)控的影響，公司下游的工業(yè)機械設(shè)備制造業(yè)呈現(xiàn)出不同程的增速放緩，使我國工業(yè)自動化行業(yè)自2011 年下半年增速開始放緩，公司的細分產(chǎn)品分別屬于電梯控制系統(tǒng)行業(yè)和變頻器行業(yè)。受保障性住房規(guī)劃的推進，使得未來國內(nèi)電梯市場的競爭主要集中于成本控制上，整機廠商往往會將其所面臨的成本壓力轉(zhuǎn)嫁給上游配套供應(yīng)商，公司已采取有效的成本控制措施，通過技術(shù)改造、產(chǎn)品升級、嚴(yán)格控制采購成本等手段，合理降低產(chǎn)品的制造成本，報告期內(nèi)的綜合毛利率將保持了基本穩(wěn)定。但行業(yè)形勢的繼續(xù)惡化，可能導(dǎo)致價格繼續(xù)下降，對公司毛利率產(chǎn)生不利影響。在工控類變頻器產(chǎn)品方面，由于公司屬新進入者，目前仍處于市場開拓階段，雖然行業(yè)整體出現(xiàn)增速下滑，但考慮到公司剛進入該產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，可拓展的市場空間較大，與行業(yè)的市場景氣度關(guān)聯(lián)不大。未來仍能保持一定的增速估值和投資建議
我們調(diào)整公司 2012 年-2014 年EPS 分別為0.61、0.71、0.86 元，對應(yīng)當(dāng)前PE 分別為21X,18X,15X，維持“增持”評級。。
重點關(guān)注事項
風(fēng)險提示：市場競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑的風(fēng)險，工控類產(chǎn)品推廣不力，國家宏觀調(diào)控的影響。
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