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公司業(yè)績基本符合我們的預(yù)期。
    鋰電池隔膜業(yè)務(wù)增長拉動(dòng)公司整體業(yè)績提升。從公司主營業(yè)務(wù)毛利增量的角度來看，上年年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)毛利1.87 億元，與去年同期相比增量為約0.26 億元，其中鋰電池隔膜貢獻(xiàn)增量約0.14 億元，貢獻(xiàn)了超過一半的業(yè)績?cè)隽俊６囯姵馗裟I(yè)務(wù)的增長，也在顯著提升公司的綜合毛利率。上半年公司綜合毛利率19.24%，較去年同期的18.77%，近兩年來處于整體上升的趨勢(shì)中。而各個(gè)主要產(chǎn)品毛利率與去年基本持平，綜合毛利率的提升主要來自高毛利的鋰電池隔膜業(yè)務(wù)占比的提升。
    預(yù)計(jì)鋰電池隔膜業(yè)務(wù)下半年增速仍將提升。上半年公司鋰電池隔膜業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4828 萬元，同比增長93.99%。我們預(yù)計(jì)全年鋰電池隔膜業(yè)務(wù)增速將更高。從產(chǎn)銷規(guī)模來看，上半年公司鋰電池隔膜的兩條年產(chǎn)能1000 萬平米的生產(chǎn)線在滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，我們估計(jì)上半年產(chǎn)銷規(guī)模約900~1000 萬平米，下半年另一條1000 萬平米的生產(chǎn)線也投入運(yùn)轉(zhuǎn)，全年產(chǎn)銷可達(dá)到約2400 萬平米。此外公司針對(duì)鋰電池隔膜業(yè)務(wù)的最終目標(biāo)市場——新能源汽車市場，不斷提升生產(chǎn)管理、產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)水平，提升公司產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢(shì)。上半年公司引進(jìn)的新能源汽車行業(yè)TS—16949 質(zhì)量管理體系獲得認(rèn)證通過。目前行業(yè)整體的技術(shù)水平仍然難以滿足高端鋰電池隔膜的需求，公司高端鋰電隔膜產(chǎn)品的價(jià)格和毛利率仍將保持在較高的水平，貢獻(xiàn)業(yè)績將隨著產(chǎn)銷放量而同步增長。
    傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。公司全資子公司重慶明珠投資的PE 管道項(xiàng)目和BOPA 薄膜項(xiàng)目正按照計(jì)劃實(shí)施，實(shí)施進(jìn)度符合預(yù)期，預(yù)計(jì)年底前完工達(dá)產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)隨著傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)大，未來兩年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的業(yè)績也將實(shí)現(xiàn)年均約10%的穩(wěn)步增長。
    維持對(duì)公司股價(jià)的“買入” 評(píng)級(jí)。我們暫時(shí)維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)公司2014~2016 年EPS 分別為0.55、0.69 和0.85 元/股，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2014 年動(dòng)態(tài)市盈率33.6 倍，估值處于較高的水平。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)新能源汽車的推廣進(jìn)程仍存不確定性，鋰電隔膜可能面臨競爭加劇。