>> 招商證券-滄州明珠(002108)擴(kuò)產(chǎn)正當(dāng)時-140605
| 上傳日期： |
2014/6/5 |
大?。?/td>
| 581KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
李輝，馬太 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
啟動增發(fā)，隔膜產(chǎn)能將大幅增長。公司公告擬非公開發(fā)行不超過3750萬股募集不超過3.44億元，投資2000萬平米干法隔膜產(chǎn)能和2500萬平米濕法隔膜產(chǎn)能。2015年底項目建成投產(chǎn)后，公司隔膜產(chǎn)能將從3000萬平米大幅增長至7500萬平米。
電動汽車帶動隔膜需求，擴(kuò)產(chǎn)正當(dāng)時。受益于中國政府的大力支持，中國新能源汽車銷量出現(xiàn)快速的增長。1季度銷量6651輛，同比增長120%，中汽協(xié)預(yù)計2014年全國銷量將達(dá)到3.5萬輛，同比增長100%，若考慮混合動力，有望達(dá)到6萬輛。電動汽車市場快速增長將帶動鋰電池隔膜，尤其是干法隔膜的需求。比亞迪近期配股募資42億港元用于動力電池擴(kuò)產(chǎn)，公司此時進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)正當(dāng)其時。
技術(shù)壁壘高，隔膜盈利能力將保持高位。隔膜對鋰電池安全性影響較大，電池廠對隔膜供應(yīng)商選擇慎重，汽車電池安全性要求高，認(rèn)證周期漫長。隔膜生產(chǎn)涉及多種工藝，技術(shù)壁壘高，對材料、工藝和設(shè)備均要有深刻理解。至今，日美韓6大廠商壟斷全球大部分市場，國產(chǎn)化率不到50%，進(jìn)口產(chǎn)品仍然在1美元/平米以上，公司產(chǎn)品價格優(yōu)勢明顯，未來仍將保持較高盈利能力。
干法濕法雙線齊發(fā)，國內(nèi)份額將快速上升。干法隔膜公司主要競爭對手星源材質(zhì)2013年LG出口訂單大幅增長，產(chǎn)能有限無法兼顧國內(nèi)市場，滄州明珠在國內(nèi)市場份額有望大幅提升。公司本次增發(fā)擬投資2500萬平米濕法隔膜產(chǎn)能，有利于豐富公司產(chǎn)品線，覆蓋目前更為廣闊的數(shù)碼電池市場?？紤]到特斯拉、寶馬等公司采用18650電池系統(tǒng)，投資濕法隔膜更具戰(zhàn)略意義。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。中國電動汽車市場將逐漸啟動，干法隔膜需求快速增長。滄州明珠是少數(shù)通過比亞迪等大客戶認(rèn)證的隔膜企業(yè)，性價比優(yōu)勢突出，是國內(nèi)動力電池替代進(jìn)口的首選。定向增發(fā)完成后，公司隔膜產(chǎn)能瓶頸打破，推動公司業(yè)績快速增長。維持2014-2016年EPS分別為0.56/0.71/0.88元，當(dāng)前股價對應(yīng)2014年P(guān)E19倍，鋰電池材料板塊中嚴(yán)重低估，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級。
風(fēng)險提示：電動汽車產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險；隔膜技術(shù)擴(kuò)散風(fēng)險。
|
|
