>> 海通證券-滄州明珠(002108)跟蹤報告-140814
| 上傳日期： |
2014/8/15 |
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| 271KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄧學，廖瀚博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司1-6月份收入9.65億元（同比+13.1%），凈利0.75億元（同比+12.7%）；其中Q2收入5.96億元（同比+11.7%，環(huán)比+61.5%），凈利達到0.52億元（同比+24.4%，環(huán)比+138.7%），創(chuàng)單季歷史新高。中報符合市場預期，鋰電池隔膜如期放量，業(yè)績高增長趨勢明顯。
鋰電池隔膜高毛利延續(xù)。公司1-6月份鋰電池隔膜收入和毛利分別為0.48億元（同比+94%）和0.29億元（同比+90%），達到2013年全年水平；毛利率59.9%，同比小幅下滑1.2個百分點，在行業(yè)價格下調(diào)背景下，維持較好水平，在中高端隔膜供給短缺的背景下，公司產(chǎn)品高盈利水平有望保持。
鋰電池隔膜下半年高增長可期。2014年上半年比亞迪純電動大巴K9銷售819臺（同比+101%）。作為K9動力電池主材的核心供應商之一，預計公司動力隔膜出貨730萬平米，對隔膜收入貢獻超過75%。目前比亞迪K9訂單數(shù)量已超過5000輛，預計下半年出貨2000輛，對應隔膜需求量為1500萬㎡，仍將翻倍增長。公交是動力鋰電池及隔膜需求最大的細分領域，作為K9動力隔膜核心供應商，公司業(yè)績彈性大，未來成長空間廣闊。
盈利預測與投資建議。今年7月出臺的購置稅減免以及政府采購方案，顯示政府推廣新能源汽車的堅定決心，我們將新能源汽車全年銷量預期由8萬輛上調(diào)至10萬輛，產(chǎn)業(yè)鏈公司充分受益。預計公司2014、2015年鋰電池隔膜收入分別為1.60億元和3.20億元，未來凈利潤貢獻有望超過50%，預計2014、2015年EPS分別為0.61元和0.84元，對應當前股價PE分別為31倍和22倍。作為動力電池隔膜的優(yōu)先供應商，公司的新能源汽車產(chǎn)業(yè)邏輯已逐步得到認可，類比鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈公司杉杉股份、新宙邦、多氟多，2015年PE平均水平為36倍。上調(diào)公司未來6個月目標價28元，對應2015年PE為33倍，維持推薦。
主要不確定因素。新能源汽車推廣進度低于預期。
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