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扣除每年二季度穩(wěn)定的廣東大鵬分紅1.2 億元后，Q2 凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)22%。
    上半年天然氣售氣量同比增長(zhǎng)7.6%，整體毛利率下滑2.7ppt
    H1 銷售天然氣7.2 億方，同比增長(zhǎng)7.6%，占公司全年計(jì)劃銷量的46%；其中電廠/深圳本地/異地/批發(fā)分別為1.7 億/3.7 億/1.4 億/0.4 億方。由于利潤(rùn)較低的電廠用氣和天然氣批發(fā)增長(zhǎng)較快（售氣量同比分別增長(zhǎng)8.0%和51%），公司整體毛利率同比減少2.7ppt，其中管道燃?xì)鈽I(yè)務(wù)減少4.7ppt，燃?xì)夤こ碳安牧蠘I(yè)務(wù)則增加3.6ppt。
    廣東省天然氣門站價(jià)上調(diào)，公司面臨成本上漲壓力
    8 月12 日發(fā)改委上調(diào)了非居民用存量天然氣門站價(jià)，其中廣東省上調(diào)0.12元/方。我們擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增速放緩后下游用氣需求疲弱，可能使得上游購(gòu)氣成本的上漲無(wú)法完全通過(guò)售價(jià)傳導(dǎo)，另外廣東省外來(lái)水電增加或使得深圳電廠需求增速不達(dá)預(yù)期。因此我們認(rèn)為公司未來(lái)增長(zhǎng)仍需通過(guò)異地業(yè)務(wù)擴(kuò)張來(lái)拉動(dòng)。
    估值：維持目標(biāo)價(jià)8.8 元和“買入”評(píng)級(jí)
    我們維持2014/15/16 年盈利預(yù)測(cè)0.35/0.43/0.50 元，基于DCF 估值方法，假設(shè)WACC 為8.6%，得到目標(biāo)價(jià)8.80 元。