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公司 2014Q2 收入、凈利潤增速19.5%、12.%，較Q1（16.6%、8.3%）有所提升。維持2014~2016年 EPS 預(yù)測(cè)為1.00/1.29/1.66 元（未考慮增發(fā)攤?。?，維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià) 32 元。對(duì)應(yīng)2015PE25X。
    核心子公司麻藥業(yè)務(wù)增速放緩。核心子公司宜昌人福收入增長約12%，其中麻藥收入增速約12%-16%，受累于行業(yè)增速趨緩，舒芬太尼增速預(yù)計(jì)20%-22%，瑞芬太尼增速預(yù)計(jì)16-18%，但受普藥毛利下滑拖累，凈利潤增速只有7%。其他子公司：①葛店人福凈利潤下降75%，主要受到原料藥降價(jià)影響。血液制品業(yè)務(wù)因2013 年新版 GMP 改造，直到3 月底才恢復(fù)生產(chǎn)，導(dǎo)致上半年整體凈利潤下降43%。②新疆公司得益于從2013年開始的營銷模式和隊(duì)伍的改革，上半年凈利潤增長57%。③武漢人福GMP 改造完成后，生產(chǎn)銷售恢復(fù)，上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤為1088 萬，預(yù)計(jì)全年增長20%以上。④巴瑞醫(yī)療上半年利潤快速增長23%，⑤美國普克業(yè)務(wù)拓展順利，但受累于費(fèi)用原因，預(yù)計(jì)全年仍將虧損約5000 萬。
    醫(yī)療服務(wù)延伸拓展起步。公司將出資2 億元設(shè)立全資子公司人福鐘祥醫(yī)療管理有限公司，為鐘祥市人民醫(yī)院提供管理服務(wù)，并投資建設(shè)鐘祥市人民醫(yī)院新院區(qū)。我們認(rèn)為如果公司在鐘祥的業(yè)務(wù)開展順利，公司將以此為基礎(chǔ)迅速布局其它醫(yī)院，由此帶動(dòng)公司的物流供應(yīng)鏈，診斷服務(wù)與工業(yè)品種形成一定的協(xié)同效應(yīng)，提升公司的競(jìng)爭(zhēng)力。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：巴瑞醫(yī)療與羅氏診斷合作中止的風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)拓展風(fēng)險(xiǎn)