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Q2 單季收入、扣非后凈利潤(rùn)分別為2 億、304 萬(wàn)，分別同比變化23.66%、-78.64%%。上半年，公司營(yíng)收同增但利潤(rùn)卻下滑，主要是因?yàn)椋孩偈袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，產(chǎn)品單價(jià)下降以及國(guó)外訂單受到影響；②新項(xiàng)目廠區(qū)投入使用，相關(guān)折舊、管理性費(fèi)用增加較大，且公司研發(fā)投入較去年增加30%?？紤]到公司產(chǎn)品售價(jià)下降、國(guó)外訂單減少以及減值準(zhǔn)備影響，公司預(yù)計(jì)今年1-9月凈利潤(rùn)將下降39.07%-45.6%。
    行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，減反玻璃增收不增利。受益于光伏行業(yè)景氣，上半年減反玻璃出貨量較去年同期大幅增加，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.92 億，同增52.98%。但由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，減反玻璃毛利率由去年同期15.36%下降至12.19%。目前，公司共有17 條鍍膜玻璃生產(chǎn)線，年產(chǎn)能約3500 萬(wàn)m2，國(guó)內(nèi)市占率在25%左右?？紤]到今年全國(guó)光伏裝機(jī)規(guī)模目標(biāo)為14GW，比去年9.5GW 實(shí)際裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)近五成，可以預(yù)計(jì)光伏仍將繼續(xù)增長(zhǎng)；同時(shí)，我們判斷今年減反玻璃價(jià)格或?qū)⑵＼洠鳛闇p反玻璃行業(yè)龍頭，下半年公司或?qū)⑼ㄟ^(guò)走量來(lái)平滑利潤(rùn)。
    2mm 超薄鋼化玻璃和超薄雙玻組件待發(fā)力，有望成為新亮點(diǎn)。公司是國(guó)內(nèi)唯一一家能夠生產(chǎn)2mm 超薄物理鋼化玻璃的企業(yè)。該產(chǎn)品可應(yīng)用于建筑玻璃、LED平板照明、雙玻組件等。超薄項(xiàng)目設(shè)計(jì)產(chǎn)能為3,600 萬(wàn)平方米（共6 條生產(chǎn)線），目前已有4 條投產(chǎn)。在雙玻組件方面，公司積極推廣超薄雙玻組件，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收592 萬(wàn)；其中公司首次投資建設(shè)的分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目，亦將應(yīng)用自產(chǎn)的超薄雙玻組件。同時(shí)公司公告在日本設(shè)立全資子公司，拓展海外業(yè)務(wù)。另外，公司超薄雙玻BIPV 組件生產(chǎn)項(xiàng)目將于今年12 月投產(chǎn)，預(yù)計(jì)將在明年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。由于超薄雙玻組件與傳統(tǒng)組件相比具有輕質(zhì)、壽命長(zhǎng)等優(yōu)點(diǎn)，而且生產(chǎn)成本比傳統(tǒng)組件低約15%，我們認(rèn)為公司未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)更多在于2mm 鋼化玻璃與雙玻組件的推廣上。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。由于今年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，減反玻璃價(jià)格持續(xù)下降（較去年同期下滑約14%）以及計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等原因，我們下調(diào)公司14-16 年EPS由0.37/0.47/0.69 至 0.26/0.35/0.44 元，并維持“增持”評(píng)級(jí)。但考慮到公司積極布局新產(chǎn)品、著力拓展海外業(yè)務(wù)等，我們繼續(xù)看好其長(zhǎng)期的發(fā)展。