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報(bào)告摘要：
    光伏鍍膜玻璃 行業(yè)和光伏產(chǎn)業(yè)鏈上其它環(huán)節(jié)一樣經(jīng)歷了行業(yè)的劇烈波動(dòng)，一度陷入困境。2013 年下半年以來(lái)隨著國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，鍍膜玻璃行業(yè)也終于迎來(lái)了復(fù)蘇。未來(lái)光伏鍍膜玻璃行業(yè)將向著更高的透過(guò)率、更低的成本、更輕薄的方向發(fā)展，行業(yè)的發(fā)展前景仍可看好。
    公司的鍍膜玻璃業(yè)務(wù)也經(jīng)歷了大幅震蕩，主營(yíng)業(yè)務(wù)的綜合毛利率一度從行業(yè)高點(diǎn)下滑了近42 個(gè)百分點(diǎn)，最低降至13.43%。但是作為行業(yè)的絕對(duì)龍頭，公司兼具技術(shù)、規(guī)模和資金等優(yōu)勢(shì)，因此在行業(yè)大環(huán)境好轉(zhuǎn)時(shí)業(yè)績(jī)也率先復(fù)蘇。根據(jù)公司剛剛公布的2014年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示， 公司在一季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1700-2000 萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)97.74%-132.64%。公司的業(yè)績(jī)已經(jīng)明顯反轉(zhuǎn)，重回正增長(zhǎng)軌道。
    未來(lái)除了看傳統(tǒng)鍍膜玻璃業(yè)務(wù)的恢復(fù)力度外，2mm 超薄鍍膜玻璃和超薄雙玻組件的推廣也是重要看點(diǎn)。目前公司獨(dú)家掌握2mm 超薄鍍膜玻璃的物理鋼化技術(shù)，前期的市場(chǎng)推廣反饋很好，2014 年有望放量銷(xiāo)售，給公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)增添新的動(dòng)力。公司超薄雙玻組件的市場(chǎng)推廣進(jìn)程雖然慢于預(yù)期，但是由于其在成本、重量和可建筑性等方面的突出優(yōu)勢(shì)使其在BIPV上的應(yīng)用前景很好。我們認(rèn)為BIPV有望成為分布式光伏之后的下一個(gè)熱點(diǎn)領(lǐng)域，因此公司超薄雙玻組件的發(fā)展?jié)摿Σ豢尚∫暋?br>    根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，公司2014 和2015 年的EPS 分別為0.70 和0.90元。公司的業(yè)績(jī)?cè)?014 年有望大幅回升。由于目前公司的估值水平適中，因此暫給予公司謹(jǐn)慎推薦的評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)復(fù)蘇力度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；超薄雙玻組件推廣進(jìn)展不及預(yù)期。