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毛利率維持穩(wěn)定在38.3%，管理費用率上漲3.3 個百分點至18.8%，主要由于公司為新產(chǎn)能投產(chǎn)提前招聘培訓職工帶來的職工薪酬上漲所致，但隨著后續(xù)收入規(guī)模的增長，預(yù)計管理費用率有望下降。
    業(yè)績方面，我們認為，公司去年1 季度由于確認毛利率較高的吉利德抗HIV 藥物stribild 中間體苯基己二胺收入較多，導致去年1 季度利潤基數(shù)較高（去年全年凈利潤1 億元，去年1 季度凈利潤4000 萬），同時導致去年業(yè)績前高后低（去年上半年和下半年凈利潤分別為5500 萬和4500 萬元。而今年業(yè)績受產(chǎn)能投放進度及CMO 業(yè)務(wù)訂單確認季節(jié)性波動影響將是前低后高，所以，今年上半年公司業(yè)績表觀增速不高。公司在中報中明確維持預(yù)測2014 年收入增長10~30%，凈利潤增長10~30%。
    分產(chǎn)品看，公司上半年抗HIV 中間體收入1.04 億元，同比下滑50%，毛利率下滑1.9 個百分點至38.9%，公司目前最主要的抗HIV 藥物中間體來自強生的地瑞拉委（Prezista），強生該品種2014 年上半年收入9.4 億美元，同比增長17%，考慮到公司與強生合作該品種多年，獲取份額較穩(wěn)定，我們判斷，短期下滑主要是強生備貨與排產(chǎn)計劃、訂單確認的季節(jié)性等問題造成，預(yù)計全年該品種有望實現(xiàn)2.5~3 億元的收入。
    抗糖尿病藥物中間體收入1.01 億元，同比增長92.42%，毛利率同比提升1.9 個百分點至38.7%，主要來自強生抗糖尿病藥物卡鈉列嗪，公司2013 年實現(xiàn)卡納列嗪側(cè)鏈收入2.25 億元?？紤]到卡納列嗪劑量較大（推薦開始劑量是100mg 每天1 次服藥，需要額外的血糖控制劑量可以增加至300mg 每天1 次），同時糖尿病又是慢性病需要終身用藥，我們判斷該品種對應(yīng)的中間體需求量也較大，預(yù)計公司卡納列嗪側(cè)鏈峰值收入有望突破6~7 億元。我們判斷，公司2014 年卡納列嗪側(cè)鏈仍然能夠?qū)崿F(xiàn)10%以上的增長，預(yù)計年底前新增產(chǎn)能投產(chǎn)后，隨著卡納列嗪銷售經(jīng)過推廣期后銷售快速增長，2015 年該中間體收入增速有望達到40%以上。