>> 中信證券-捷成股份（300182）2014年中報點評-外延內(nèi)生穩(wěn)步增長-140820
| 上傳日期： |
2014/8/20 |
大小： |
818KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
陽嘉嘉，尋赟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司上半年經(jīng)營情況低于全年預期，我們判斷廣電領(lǐng)域反腐行動深入是部分訂單進展低于預期的重要影響因素。但我們認為，訂單僅僅是延遲而不是取消，預計下半年和明年仍然有較大機會落地。從公司收入結(jié)構(gòu)情況來看，我們認為其經(jīng)營貢獻主要來自于去年外延并購標的在今年的并表。
下半年智慧城市項目看點豐富。公司于上半年連續(xù)公告多個地區(qū)的智慧園區(qū)建設(shè)合作意向，顯示公司依托廣電網(wǎng)絡(luò)切入智慧城市建設(shè)領(lǐng)域戰(zhàn)略逐步落實，思路清晰，執(zhí)行有力。考慮公司在智慧城市領(lǐng)域戰(zhàn)略，捷成股份有望在智慧城市建設(shè)中突破醫(yī)療、教育、數(shù)字城管和安防等領(lǐng)域，預計下半年公司在智慧城市領(lǐng)域看點將十分豐富。
短期低預期不改長期 “音視頻內(nèi)生+外延+智慧城市新業(yè)務”增長主基調(diào)。
我們預計公司未來兩年的增長主基調(diào)來自于三個方面。一是原有音視頻行業(yè)主業(yè)20%左右的內(nèi)生增長；二是外延擴張帶來的10%左右并表貢獻；三是公司在智慧城市方向布局獲得的新業(yè)務訂單貢獻20%左右額外增速。
雖然短期經(jīng)營受季節(jié)性因素影響低于預期，但并不改變我們長期對公司內(nèi)生+外延+新業(yè)務增長主基調(diào)的判斷。
風險因素：廣電行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策風險；廣電“數(shù)字化”、“高清化”、“3D 化”進程慢于預期的風險；廣電網(wǎng)絡(luò)框架協(xié)議落地進程慢于預期風險；新增業(yè)務風險；收購整合風險；競爭加劇的風險；技術(shù)風險等。
維持“買入”評級和30.5 元目標價。維持公司2014-16 年EPS 預測分別為0.69/1.09/1.44 元，維持“買入”評級和30.5 元目標價。
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