>> 信達(dá)證券-亞廈股份(002375)主業(yè)增長穩(wěn)健，關(guān)注公司轉(zhuǎn)型升級-140820
| 上傳日期： |
2014/8/21 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
關(guān)健鑫，徐林鋒 |
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點評：
盈利能力升持續(xù)攀升。從公司2014 年中期業(yè)績來看，凈利潤增速仍然要明顯高于收入的增速，這主要是由于公司加強(qiáng)成本控制從而使得使盈利能力提升所致。報告期內(nèi)，公司毛利率達(dá)17.77%，較2013 年同期提升0.86 個百分點；凈利潤率為7.52%，較2013 年同期提升0.46 個百分點。而期間費(fèi)用率方面，則較2013 小幅下降0.22 個百分點至3.39%，其中，財務(wù)費(fèi)用同比大幅下降72%，財務(wù)費(fèi)用率下降0.24 個百分點，這主要是得于公司在今年4 月份成功增發(fā)募集11 億元資金?；乜罘矫妫苌习肽暾麄€宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行放緩的影響，應(yīng)收賬款較2013 年同期增長41.07%至91.98 億元，這也使得公司資產(chǎn)減值損失同比增長52%至1.3 億元。整體來看，公司2014 年中期業(yè)績與我們此前的預(yù)期基本一致。
下半年訂單有望改善。今年上半年公司新簽訂單為92 億元，同比增長8%，增速較前期有所放緩。我們認(rèn)為，公司下半年訂單將有所改善，一方面是因為房地產(chǎn)限購逐漸松綁，另一方面與民生相關(guān)的業(yè)務(wù)仍是政府發(fā)展的重點，包括醫(yī)院、輕軌、高鐵、機(jī)場等需求量仍然較大。另外，從現(xiàn)在的市場情況來看，酒店方面的業(yè)務(wù)訂單逐漸止跌，開始進(jìn)入恢復(fù)企穩(wěn)期。
龍頭企業(yè)凸顯抗周期能力。亞廈股份的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)展成為公共建筑裝飾、住宅精裝修和建筑幕墻“三足鼎立”的局面。同時，公司會根據(jù)下游市場需求的情況，對三項業(yè)務(wù)的比例進(jìn)行靈活調(diào)節(jié)。我們認(rèn)為，裝飾行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的龍頭企業(yè)如亞廈股份，憑借自身品牌、資金、技術(shù)與管理等方面的優(yōu)勢，通過提高市場占有率，仍能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績的穩(wěn)健增長，具備較強(qiáng)的抗周期能力
布局新興領(lǐng)域，轉(zhuǎn)型升級值得期待。當(dāng)前，我國智能建筑及智能家居行業(yè)仍處于成長期，智能建筑占新建建筑的比例僅約10%-15%，未來增長空間巨大。亞廈股份已經(jīng)采取了多項措施來落實公司“綠色智能家居”的戰(zhàn)略定位，公司將從單純的裝飾承包商向建筑方案設(shè)計工程總包、后期運(yùn)營服務(wù)轉(zhuǎn)型。另外，亞廈已經(jīng)與齊家網(wǎng)簽訂合作，公司將開拓一個全新的增量市場（小公裝市場）。公司互聯(lián)網(wǎng)的性質(zhì)在未來將不斷明顯。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2014-2016 年歸屬母公司凈利潤11.88 億元、15.77 億元和19.92 億元的盈利預(yù)測。按最新股本計算，公司2014—2016 年EPS 為1.33 元、1.77 元和2.24 元。考慮到亞廈股份在裝飾行業(yè)的領(lǐng)先地位以及公司未來的發(fā)展前景，我們維持對其“買入”評級。
風(fēng)險因素：應(yīng)收賬款回收風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)周期及產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險；房地產(chǎn)調(diào)控深入。
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