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維持2014-15 年EPS 分別為1.15元、0.71 元的預(yù)測(cè)，維持“增持”評(píng)級(jí)，看好公司在新能源和國(guó)企改革方面的潛力和彈性，考慮到新能源汽車行業(yè)估值整體提升，將目標(biāo)價(jià)上調(diào)2元到18 元（原16 元），增幅為12.5%，對(duì)應(yīng)2014 年P(guān)E 為16 倍。
    公司營(yíng)收規(guī)模較小，盈利波動(dòng)大，上半年受新能源客車補(bǔ)貼降低影響毛利率下滑明顯，但毛利率上升趨勢(shì)在二季度得以確認(rèn)，預(yù)計(jì)下半年繼續(xù)上行。受益二季度營(yíng)業(yè)收入和毛利率的反轉(zhuǎn)提升，二季度扣非凈利潤(rùn)加速上漲。
    下半年新能源客車放量和出口訂單放量是盈利上升的關(guān)鍵。公司上半年銷售客車6,013 輛，同比減少3%，低于行業(yè)（7%）。公司7 月份實(shí)現(xiàn)銷售1,608 輛，環(huán)比增長(zhǎng)6%。據(jù)互動(dòng)易平臺(tái)，公司確認(rèn)中標(biāo)沙特出口校車大單，下半年銷量增速提升。公司上半年完成3 款新純電動(dòng)客車開(kāi)發(fā)，作為區(qū)域性新能源龍頭有望充分受益國(guó)家和地方新能源客車推廣加速。
    山東地區(qū)混合所有制改革的進(jìn)度緩慢，市場(chǎng)對(duì)此預(yù)期充分，下半年改革加速將改善市場(chǎng)預(yù)期。中通集團(tuán)占上市公司股比較低（21%）是最大看點(diǎn)，同時(shí)公司資產(chǎn)負(fù)債率（72%）高位預(yù)計(jì)融資需求較高。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：海外訂單延遲交付；新能源推廣不及預(yù)期；國(guó)企改革不及預(yù)期