>> 中信證券-東港股份（002117）2014年中報點評-卡類訂單短期趨緩...-140821
| 上傳日期： |
2014/8/21 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱佳，揭力，鄢鵬 |
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此報告為加密報告 |
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公司預計1-9 月歸屬凈利同比增長1%~30%。
Q2 收入整體保持較好增長，票據(jù)穩(wěn)健向好，但卡類訂單進度有所放緩。
公司2014Q2 收入增19.52%保持良好增長（VS2014Q1 的19.88%）。分產(chǎn)品看，傳統(tǒng)票據(jù)業(yè)務需求穩(wěn)健較好（+15.7%），較去年個位數(shù)增速顯著改善。其他次新產(chǎn)品整體保持雙位數(shù)穩(wěn)健增長，其中數(shù)據(jù)產(chǎn)品2014H1 增長24.3%較突出。智能卡類產(chǎn)品同比增長111%，建行IC 卡、山東等地社?？ㄓ唵沃饾u釋放；但所簽約的其他大行IC 卡處于測試期且流程增多致節(jié)奏放緩。
綜合毛利率有所下降，期間費用控制合理。2014H1 公司實現(xiàn)綜合毛利率38.0%，較2013 年同期低1.44pcts。Q2 毛利率有所下降主因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、去年同期毛利率高位等，現(xiàn)有業(yè)務總體上看，在價格和成本等方面仍保持穩(wěn)定。公司期間費用整體控制情況較好，2014H1 銷售/管理/財務費用率為7.63%/11.36%/-0.26%，較2013 年同期變動-0.27/-0.55/+0.15pct，環(huán)比2014Q1 變動+1.51/+0.28/-0.04pcts。
電子票證業(yè)務持續(xù)積極推進。公司繼續(xù)積極推進電子票證新業(yè)務，5 月攜手浪潮設立子公司全面提升配套的系統(tǒng)集成能力。電子發(fā)票方面，公司與電子商務交易技術國家工程實驗室共同推動電子發(fā)票標準規(guī)范的制定。公司在北京地區(qū)擴大試點服務范圍，京東/國美/小米/快樂購等多家知名企業(yè)在瑞宏網(wǎng)上上線。公司參與的人保財險合作的電子會計檔案試點工作進展順利，獲得主管單位的認可。互聯(lián)網(wǎng)彩票方面，子公司山東東港彩意網(wǎng)絡科技有限公司積極開展新渠道彩票銷售業(yè)務，所開發(fā)的山東熊貓彩票資訊網(wǎng)已開始試運營；所開發(fā)的山東福彩手機客戶端已在山東部分地區(qū)推廣。
風險提示。智能卡產(chǎn)品風險；電子發(fā)票、互聯(lián)網(wǎng)彩票行業(yè)政策推行風險等。
盈利預測、估值及投資評級?？紤]到因銀行客戶IC 卡項目測試測評流程趨多趨嚴，導致有效訂單節(jié)奏放緩，我們暫略下調(diào)公司2014-16 年EPS預測至0.50/0.67/0.80 元（原預測為0.52/0.68/0.82 元），對應PE 分別為34/26/21 倍。公司票據(jù)及衍生業(yè)務利基厚實，增長穩(wěn)??；IC 卡持續(xù)獲得大行供應商資質(zhì)，待供需環(huán)節(jié)理順料將有效增厚業(yè)績；電子票證業(yè)務方面繼續(xù)積極推進，公司先發(fā)優(yōu)勢顯著，未來有望分享市場大蛋糕。我們維持公司“買入”評級，目標價20.00 元（2014 年PE40X）。
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