>> 中信證券-云南鍺業(yè)（002428）2014年中報點評-主營業(yè)務(wù)階段性調(diào)...-140821
| 上傳日期： |
2014/8/21 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
蔣玉姣 |
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此報告為加密報告 |
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在收入變動方面，主要系今年公司沒有再開展轉(zhuǎn)口貿(mào)易業(yè)務(wù)，使得上半年年度營業(yè)收入大幅下降。在凈利增長方面、成本端，由于本期銷售鍺系列產(chǎn)品主要以自有原料進(jìn)行生產(chǎn)為主，外購原料使用較少；技術(shù)端，各生產(chǎn)工段的鍺金屬回收率穩(wěn)中有升，且成效明顯；政策端，本期收到的與收益相關(guān)的政府補助較上年同期增長。
鍺上游資源不斷拓展，鞏固行業(yè)龍頭地位。公司現(xiàn)擁有大寨鍺礦，梅子菁煤礦和中寨朝相煤礦等優(yōu)質(zhì)礦山的采礦權(quán)，保有鍺儲量折合金屬728 噸。
近年來，公司加速資源整合，收購了勐旺昌軍煤礦，臨滄韭菜壩等礦，增加鍺儲量250 噸。此外，公司還擁有有鳳慶縣硯田多金屬及鍺礦、永德縣尖山鉛鋅礦，烏木龍鄉(xiāng)銀川街鍺及多金屬礦等地區(qū)的探礦權(quán)，鍺資源儲量預(yù)計會進(jìn)一步增加。
產(chǎn)業(yè)鏈一體的鍺業(yè)巨頭，專注兩端資源布局。公司是全國鍺業(yè)龍頭企業(yè)，集鍺礦開采，冶煉與精加工為一體，是國內(nèi)唯一一家擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的鍺業(yè)上市公司。公司具備十分突出的資源及技術(shù)優(yōu)勢，尤其在募投項目達(dá)產(chǎn)之后，公司對上游資源的控制力度得到了極大的提升。公司同時在加大對下游深加工的整合力度，通過募投項目與外購子公司，完善了在上下游兩端的戰(zhàn)略布局。
達(dá)產(chǎn)募投項目提升企業(yè)競爭能力。公司目前正在積極推進(jìn)相關(guān)募投項目進(jìn)入達(dá)產(chǎn)狀態(tài)，其中，“30 萬片高效太陽能電池用鍺單晶及晶片產(chǎn)業(yè)化項目”與“3.5 萬具紅外光學(xué)鍺鏡頭工程建設(shè)項目”已經(jīng)進(jìn)入試生產(chǎn)狀態(tài)；“30噸光纖四氯化鍺項目”已經(jīng)開始穩(wěn)定生產(chǎn)。隨著募投項目的陸續(xù)穩(wěn)定達(dá)產(chǎn)，公司在深加工的布局已見成效，加速促進(jìn)公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。
風(fēng)險提示。宏觀經(jīng)濟低迷；原材料價格大幅上升；募投項目發(fā)展不及預(yù)期。
維持“增持”評級，目標(biāo)價16.5 元。公司鍺業(yè)主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，資源儲備穩(wěn)步拓展?；诠?014 年整體業(yè)務(wù)調(diào)整的預(yù)期，我們下調(diào)2014年盈利預(yù)測，預(yù)計14/15/16 年全面攤薄后EPS 分別為 0.27/0.32/0.37元（原預(yù)測0.33/0.40/0.48 元）。我們維持公司“增持”評級，目標(biāo)價16.5元。
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