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    各項(xiàng)產(chǎn)品毛利率有升有降，主要源于交貨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。斷路器產(chǎn)品由于有特高壓產(chǎn)品交貨，其毛利率上升15.6 個(gè)百分點(diǎn)；隔離開關(guān)毛利率下降10.8 個(gè)百分點(diǎn)?？傮w上看除特高壓產(chǎn)品外公司延續(xù)了控制常規(guī)產(chǎn)品銷售量的策略，保證了公司的盈利能力。同時(shí)公司費(fèi)用的下降主要?dú)w功于差旅、招待費(fèi)的下降，今年上半年該項(xiàng)費(fèi)用為1259 萬，較去年同期3346萬下降明顯。
    特高壓常態(tài)化建設(shè)為公司提供高增長基礎(chǔ)。今年上半年淮南-南京-上海及錫盟-山東兩條特高壓交流已經(jīng)核準(zhǔn)開工，全年判斷有望開工三條（蒙西-天津南），將帶來約100 個(gè)左右的GIS 間隔需求，按照40%市場份額計(jì)算，公司有望獲得超過40個(gè)間隔訂單。同時(shí)，由于技術(shù)進(jìn)步及成本控制等原因，判斷公司特高壓GIS 毛利率和凈利率繼續(xù)提升。
    未來增長點(diǎn)在配電開關(guān)與海外業(yè)務(wù)。下半年公司的天津開關(guān)制造業(yè)基地有望部分達(dá)產(chǎn)，在需求穩(wěn)定增長情況下，憑借股東優(yōu)勢及前期的充分投入，我們認(rèn)為其能夠迅速占領(lǐng)市場并有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，成為明年及以后的最重要增長點(diǎn)之一；另外隨著國家電網(wǎng)及特高壓的出海，公司海外業(yè)務(wù)將繼續(xù)提升。
    盈利預(yù)測及評級：預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.65、1.00、1.21 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE 為22X、14X、12X，維持公司“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：特高壓進(jìn)展不及預(yù)期；電網(wǎng)投資不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)毛利率和市場份額下滑。