>> 招商證券-國藥股份（600511）收入增速及經(jīng)營質(zhì)量環(huán)比提升，繼續(xù)推薦(審慎推薦-A)-140822
| 上傳日期： |
2014/8/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-A |
作者： |
徐列海，李珊珊，張同 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中報業(yè)績符合預期，經(jīng)營質(zhì)量高：上半年實現(xiàn)收入、凈利潤55.8 億元和2.44億元，同比分別增長15.3%和22.8%，實現(xiàn)EPS 0.51 元。每股經(jīng)營凈現(xiàn)金0.37元，同比大幅提升44%。
綜合毛利率8.2%，同比提升1.1ppt：主要是因為高毛利率的麻藥及工業(yè)業(yè)務(wù)收入增速較高（同時麻藥業(yè)務(wù)毛利率有所提升）、調(diào)撥業(yè)務(wù)盈利能力提升、同時價格倒掛的碘鹽價格下降導致倒掛減少（相對應的營業(yè)外收入2120 萬元，同比減少2700 萬元）；
投資收益5331 萬元，同比增長33%:參股20%子公司宜昌人福實現(xiàn)凈利潤2.5億元，同比僅增長7%；參股47%的子公司青海制藥實現(xiàn)凈利潤1327 萬元，而去年同期虧損17 萬元，盈利提升主要是年初部分麻藥品種價格提升。
2 季度收入增速顯著提升：2 季度收入同比增長16.9%，較一季度的13.7%有所提升，主要是調(diào)撥業(yè)務(wù)增速提升所致，由于調(diào)撥業(yè)務(wù)整體盈利較低，所有整體利潤增速和一季度基本持平。2 季度毛利同比提升更加明顯是因為碘鹽價格2 季度下降明顯，因此倒掛降低明顯，同時補貼收入也大幅減少。
商業(yè)上半年實現(xiàn)收入56.1 億元，同比增長15.5%：
麻醉藥增長約16%：占據(jù)麻藥分銷80%以上的市場份額，實施"印鑒卡"項目升級方案以及系統(tǒng)門戶網(wǎng)站的設(shè)計與開發(fā)，并陸續(xù)在云南、四川、山西等十個省份開展印鑒卡的試點工作；麻藥業(yè)務(wù)上游漲價后毛利率有所提升，目前預計毛利率略超15%，提升1ppt；
醫(yī)藥分銷（非麻藥）預計增長約20%、醫(yī)院直銷預計增長約11%：2 季度分銷業(yè)務(wù)增速由明顯提升，主要是積極拓展業(yè)務(wù)范圍，嘗試試劑、原料藥的分銷合作，而且盈利能力也有明顯提升；北京整體醫(yī)院純銷增速約為8%，公司增速略快于整體市場，傳統(tǒng)分銷業(yè)務(wù)增速略快于直銷。
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