>> 瑞銀證券-寶鈦股份(600456)盈利拐點仍需等待-140822
| 上傳日期： |
2014/8/25 |
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| 1271KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
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| 評級： |
賣出（下調(diào)） |
作者： |
林浩祥，王琛 |
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在建工程轉(zhuǎn)固后折舊壓力大
根據(jù)公司2013 年年報，在建工程總額達到16.1 億元，其中絕大多數(shù)已經(jīng)完工，轉(zhuǎn)固在即。我們按照2013 年公司固定資產(chǎn)的年折舊率測算，16.1 億元的在建工程全部轉(zhuǎn)固后將每年增加公司折舊費用約1.17 億元，可能對公司盈利進一步產(chǎn)生負面影響。
積極開拓海洋、核電等新應用領域
在民用鈦材領域持續(xù)產(chǎn)能過剩、需求不振的背景下，公司目前也在積極拓展新的需求領域，包括公司合營公司西安寶鈦美特法力諾公司承擔的國內(nèi)首臺百萬千瓦核電機組國產(chǎn)化冷凝器用鈦焊管、公司承擔的國家863 計劃海洋技術領域“4500 米潛水器TC4 載人球殼”項目等，但短期內(nèi)我們預計這些新的領域?qū)I(yè)績貢獻相對有限。
估值：維持目標價13.4 元不變，下調(diào)至“賣出”評級
我們維持對公司2014-16 年盈利預測分別為0.11/0.20/0.19 元，維持目標價13.4 元。目標價是在WACC 為8.4%的假設下，基于VCAM 模型進行現(xiàn)金流貼現(xiàn)得到?？紤]到公司股價近期反彈較多，同時目前估值顯著高于同業(yè)平均水平，我們將公司下調(diào)至“賣出”評級（原為“中性”）。
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