>> 海通證券-寶鈦股份(600456)海綿鈦價(jià)格下跌、銷(xiāo)量減少縮小盈利空間-130308
| 上傳日期： |
2013/3/8 |
大小： |
212KB |
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pdf |
來(lái)源： |
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作者： |
劉博，施毅 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
公司3月8日公布年報(bào)，2012年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入23.36億元，同比下降20.02%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)840.25萬(wàn)元，同比下降92.05%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)585.39萬(wàn)元，同比下降90.51%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤(rùn)為-164.03萬(wàn)元，同比下滑102.76%；基本每股收益0.0136元。公司擬按2012年末總股本4.3億股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元（含稅）。
點(diǎn)評(píng)：
華神鈦業(yè)凈利潤(rùn)大幅下滑、本部鈦產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌是利潤(rùn)下降的主因。2012年，受?chē)?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素影響，國(guó)內(nèi)國(guó)際鈦產(chǎn)品市場(chǎng)有效需求不足，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海綿鈦價(jià)格同比下降14.69%，鈦錠價(jià)格同比下降19.07%。公司期間實(shí)現(xiàn)鈦產(chǎn)品銷(xiāo)售量14526.12噸（同比下滑20.68%），其中鈦材8199.69噸（同比下滑31.24%）；營(yíng)業(yè)收入23.36億元，同比下降20.02%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)840.25萬(wàn)元，同比下降92.05%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)585.39萬(wàn)元，同比下降90.51%。
公司控股子公司華神鈦業(yè)（66.67%）主要業(yè)務(wù)是生產(chǎn)海綿鈦，2012年主要受累于海綿鈦價(jià)格大幅下滑14.69%，同時(shí)較上期少銷(xiāo)售庫(kù)存，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3124.01萬(wàn)元，同比下滑70.50%， 較2011年少并表約5000萬(wàn)元。目前全流程改造前端尚未完成，待項(xiàng)目完成后原材料將由鈦精礦替換目前的四氯化鈦，成本優(yōu)勢(shì)將更加明顯。
公司本部受宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟的影響，民用和出口鈦產(chǎn)品銷(xiāo)量有所下降，軍品變化不大，產(chǎn)品價(jià)格隨海綿鈦同跌，同時(shí)募投項(xiàng)目尚在試生產(chǎn)階段無(wú)法貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，因此利潤(rùn)持續(xù)下滑。
海綿鈦價(jià)格低位徘徊。由于目前海綿鈦庫(kù)存壓力大、下游需求疲軟，價(jià)格有進(jìn)一步下降的可能，但由于成本支撐，下降幅度不會(huì)太大。
新市場(chǎng)開(kāi)拓取得突破。公司2012年在航天和醫(yī)用鈦材領(lǐng)域訂單同比有較大幅度增長(zhǎng)，建筑領(lǐng)域用鈦取得突破，為進(jìn)一步開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，有效提升市場(chǎng)份額奠定了基礎(chǔ)。
募投項(xiàng)目與技改進(jìn)展順利。報(bào)告期，公司進(jìn)一步加快了募投項(xiàng)目和技改重點(diǎn)項(xiàng)目的建設(shè)，萬(wàn)噸自由鍛壓機(jī)、鈦帶生產(chǎn)線、鈦棒絲材生產(chǎn)線等項(xiàng)目建設(shè)完成，有效提高了裝備整體配套水平，為公司進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈條、提升盈利水平提供保障。
三項(xiàng)費(fèi)用變化不大，營(yíng)業(yè)外收入大幅增長(zhǎng)。2012年，公司銷(xiāo)售費(fèi)用同比下降3.92%，管理費(fèi)用同比下降4.97%，財(cái)務(wù)費(fèi)用8968.09萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.04%，三費(fèi)合計(jì)3.74億元，同比上漲0.95%。同期，營(yíng)業(yè)外收入987.15萬(wàn)元（包含政府補(bǔ)助967.93萬(wàn)元），同比上漲178.99%，占利潤(rùn)總額的57.53%，業(yè)績(jī)?cè)龊裥Ч黠@。
未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)自于成本節(jié)約、產(chǎn)量投放。作為國(guó)內(nèi)鈦加工龍頭企業(yè)，公司“十二五”規(guī)劃是積極探索鈦礦開(kāi)采與控制，完善鈦材、一般工業(yè)用鋯材、鋼材等金屬生產(chǎn)科研體系，到2015年形成40000噸鑄錠生產(chǎn)能力、30000噸鈦及鈦合金加工廠及一定量的鋯、鎳、鋼等金屬產(chǎn)品生產(chǎn)能力，躋身世界鈦加工業(yè)前三強(qiáng)。
公司近期業(yè)績(jī)下滑源自海綿鈦價(jià)格下滑，以及鈦材等產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊跌，未來(lái)看點(diǎn)為海綿鈦全流程改造帶來(lái)的成本節(jié)約，以及募投項(xiàng)目正式投產(chǎn)。
因此，我們預(yù)測(cè)公司2013-2015年EPS分別為0.03元、0.06元和0.07元，暫不評(píng)級(jí)。
主要不確定性。原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目能否按時(shí)達(dá)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)。
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