>> 瑞銀證券-寶鈦股份(600456)量價齊跌導(dǎo)致業(yè)績下滑-130308
| 上傳日期： |
2013/3/8 |
大?。?/td>
| 236KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
林浩祥，王琛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
量價齊跌導(dǎo)致業(yè)績下滑
2012年收入及利潤大幅下滑
2012年公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.36億元，同比下滑20.02%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤585.39萬元，同比大幅下滑90.51%，對應(yīng)2012年EPS為0.014元，基本符合我們之前的預(yù)期。
量價齊跌導(dǎo)致盈利能力下滑
公司2012年實現(xiàn)鈦產(chǎn)品銷售量14526.12噸，同比下滑20.68%，其中鈦材8199.69噸，同比下滑31.214%；與此同時，海綿鈦價格2012年均價同比下滑幅度達(dá)到14.74%。在需求不振的背景下，量價齊跌導(dǎo)致公司盈利能力持續(xù)下滑，海綿鈦走弱亦導(dǎo)致公司控股67%的子公司華神鈦業(yè)盈利大幅下滑。
募投項目可望2013年投產(chǎn)
我們預(yù)計公司5000噸鈦帶生產(chǎn)線、萬噸自由鍛壓機以及華神鈦業(yè)的海綿鈦全流程改造項目可望于今年投產(chǎn)，將顯著改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，前景長期看好。
但短期內(nèi)大量在建工程轉(zhuǎn)固可能造成初期折舊壓力較大，而項目投產(chǎn)初期均需要一定產(chǎn)能投放期，因此我們預(yù)計募投項目對今年業(yè)績的貢獻(xiàn)將相對有限。
估值：小幅上調(diào)目標(biāo)價至18.4元，維持“中性”評級
我們小幅下調(diào)對公司2013-15 年的盈利預(yù)測至0.13/0.29/0.59 元（ 原為0.13/0.31/0.65元）?？紤]到整體融資成本的下降，在WACC為8.6%（原為8.8%）的假設(shè)下，基于瑞銀VCAM模型進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)，小幅上調(diào)目標(biāo)價至18.4元，維持“中性”評級。
|
|
