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    一季度略微盈利
    4 月25 日寶鈦股份公布2012 年一季報(bào)。公司2012 年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.91億，同比下降22.9%；凈利潤(rùn)為291.3 萬(wàn)，同比下降11.3%，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.007元，同比下降12.5%。
    海綿鈦持續(xù)高位盤(pán)整，華神鈦業(yè)貢獻(xiàn)利潤(rùn)大幅增加
    2102 年海綿鈦價(jià)格持續(xù)維持在8~10 萬(wàn)元/噸的區(qū)間內(nèi)高位盤(pán)整，公司控股的華神鈦業(yè)一季度仍然是公司最重要的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)部門(mén)。
    成本驅(qū)動(dòng)海綿鈦價(jià)格大幅上漲恐將無(wú)法延續(xù)
    2011 年海綿鈦價(jià)格大幅上漲主要是由于鈦精礦價(jià)格大幅上漲所致。這一方面是由于鈦白粉需求持續(xù)旺盛，另一方面是由于越南限制鈦精礦產(chǎn)品出口使得國(guó)內(nèi)鈦精礦供應(yīng)緊張導(dǎo)致。但是隨著全球鈦精礦產(chǎn)能釋放以及鈦白粉需求增長(zhǎng)放緩，鈦精礦價(jià)格不會(huì)持續(xù)上漲，未來(lái)成本驅(qū)動(dòng)海綿鈦價(jià)格大幅上漲的可能性不大。
    下游鈦材需求復(fù)蘇和公司產(chǎn)能釋放是業(yè)績(jī)真正爆發(fā)的驅(qū)動(dòng)因素
    航空鈦材和軍工鈦材市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻高，毛利率可穩(wěn)定在30%左右，未來(lái)其復(fù)蘇進(jìn)程直接影響公司業(yè)績(jī)。公司的5000 噸/年鈦錠熔鑄項(xiàng)目、5000 噸/年板帶項(xiàng)目以及萬(wàn)噸自由鍛項(xiàng)目均有望于2012 年中期開(kāi)始達(dá)產(chǎn)，將有效提升公司業(yè)績(jī)。目前民用航空需求大幅反彈暫時(shí)尚未傳導(dǎo)至公司，因此公司業(yè)績(jī)還未見(jiàn)實(shí)際好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)真正的訂單體現(xiàn)要等到下半年。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    下調(diào)寶鈦股份2012～2014 年EPS 分別為0.32 元、0.59 元和0.94 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為68.15X，37.21X 和23.59X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷導(dǎo)致航空市場(chǎng)萎靡的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。