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     公司公布 2011 年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入29.2 億元，同比上升13.92%；歸屬于上市公司股東凈利潤6.17 億元，對應基本每股收益0.143 元/股，同比增長1684.66%。值得注意的是繼3 季度鈦材盈利出現(xiàn)起色后，4 季度鈦材盈利額依然穩(wěn)定，但受制于海綿鈦價格的回落，對公司盈利做出主要貢獻的子公司華神鈦業(yè)在4 季度轉為虧損。
     主要受益于國際航空鈦材市場的啟動，2012 年鈦材景氣有望持續(xù)回升。隨歐美主要航空公司重回盈利區(qū)間，上游航空制造業(yè)如波音、空客等在手訂單量在2011 年出現(xiàn)顯著回升，鈦材市場將相應受益于其采購量的增長。
     公司自德國引進的萬噸自由鍛壓機預計將于6 月安裝投產，有效彌補公司在大型鍛件生產能力方面的空缺，考慮到飛機用鈦材的 80%為鍛件，這一關鍵設備的投產將進一步增加公司產品中航空鈦材占比，與國際航空鈦材市場的啟動形成共振。
     展望我國航空材料市場的廣闊前景，國產大飛機項目確定性高。根據新材料“十二五”規(guī)劃來看，未來以鈦合金、鎂合金、鋁合金為核心的輕型合金將作為重點領域予以政策扶持，以保障國產大飛機項目的材料供應，寶鈦在設備、技術上日益積累的競爭優(yōu)勢確保其有望在大飛機項目扮演主要供應商角色，與大飛機同飛翔。
     自 2012 年初海綿鈦價格重回漲價區(qū)間，部分受鈦材市場景氣恢復的拉動，部分源于主要鈦精礦出口國紛紛出臺相關限制出口措施，導致精礦供應源頭緊張。我們預計2012 年成本的上行仍然是寶鈦面對的主要挑戰(zhàn)之一，公司加強原礦-海綿鈦-鈦材整體產業(yè)鏈的控制成為當務之急，既是公司抵御成本沖擊風險的關鍵，又是公司控制產品開發(fā)品質，與國際鈦材標準接軌的必經之途。
     維持“增持”評級。維持2012-14 年EPS 分別為0.59、0.80、1.13 元/股的盈利預測。
     風險提示：產能投放低于預期、出口訂單未有改善、軍品銷售不暢。