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 投資要點(diǎn)：  
    2012 年是公司前期新建高端產(chǎn)能釋放的重要時(shí)期，將進(jìn)一步提升公司的產(chǎn)能、顯著優(yōu)化公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在公司訂單飽滿的情況下，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最重要的基礎(chǔ)。公司前期項(xiàng)目在2012 年年底之前預(yù)計(jì)都能進(jìn)入正常生產(chǎn)狀態(tài)。絲棒材項(xiàng)目正常運(yùn)轉(zhuǎn)；產(chǎn)能3000 噸大規(guī)格高端棒材的萬(wàn)噸自由鍛壓機(jī)預(yù)計(jì)2012 年中期左右進(jìn)入試生產(chǎn)；5000 噸鈦帶生產(chǎn)線目前處于試生產(chǎn)以及磨合階段，預(yù)計(jì)2012 年中期左右進(jìn)入正常生產(chǎn)，該項(xiàng)目將使得公司民品結(jié)構(gòu)顯著調(diào)整。  未來(lái)鈦材深加工產(chǎn)能有望進(jìn)一步增加。公司前期與太鋼不銹合資成立了新公司，我們認(rèn)為，該公司的成立一方面使得寶鈦股份能夠利用鋼廠大型設(shè)備加工處理鈦材深加工的前端初級(jí)產(chǎn)品，同時(shí)也為公司未來(lái)進(jìn)一步提升深加工產(chǎn)能、培育新的生產(chǎn)基地提供了基礎(chǔ)；另一方面也顯示了作為行業(yè)龍頭的公司對(duì)未來(lái)行業(yè)發(fā)展的樂(lè)觀態(tài)度。  
    公司國(guó)內(nèi)高端領(lǐng)域在爆發(fā)性增長(zhǎng)出現(xiàn)之前，穩(wěn)定增長(zhǎng)可持續(xù)。隨著國(guó)內(nèi)航空、航天、艦船等領(lǐng)域的顯著發(fā)展，公司近兩年高端訂單明顯好轉(zhuǎn)、并在其他應(yīng)用領(lǐng)域不斷取得實(shí)質(zhì)性突破。對(duì)于高端領(lǐng)域，我們認(rèn)為，在國(guó)內(nèi)航空發(fā)動(dòng)機(jī)突破帶來(lái)爆發(fā)性增長(zhǎng)之前，這個(gè)領(lǐng)域的需求仍有望穩(wěn)定增長(zhǎng)。當(dāng)然，隨著下游需求的快速增長(zhǎng)，這個(gè)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈，對(duì)這個(gè)問(wèn)題，我們認(rèn)為，行業(yè)快速增長(zhǎng)、盈利能力高引起的競(jìng)爭(zhēng)有利于行業(yè)良性發(fā)展，由于公司擁有長(zhǎng)期的技術(shù)積累以及客戶關(guān)系維護(hù)，寶鈦股份在這個(gè)領(lǐng)域仍將占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)，仍將是整個(gè)行業(yè)發(fā)展受益最為明顯的企業(yè)之一。  出口狀況整體好轉(zhuǎn)。國(guó)外海水淡化對(duì)鈦材的需求出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)，公司高端項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)也使體育用品等其他民用領(lǐng)域的鈦材出口增長(zhǎng)顯著。  航鈦出口方面預(yù)計(jì)在2012 年也會(huì)出現(xiàn)了一定的好轉(zhuǎn)，隨著波音和空客大飛機(jī)自身的進(jìn)一步完善以及庫(kù)存的持續(xù)消耗、飛機(jī)訂單增加，寶鈦股份2012 年出口航鈦也有望出現(xiàn)增長(zhǎng)。  
    維持強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司好轉(zhuǎn)趨勢(shì)確定且將持續(xù)向好，隨著投資項(xiàng)目逐步投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，公司費(fèi)用偏高的問(wèn)題短期仍將存在，我們維持12-13 年EPS 分別為0.74 和1.92 元，公司經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)確立，同時(shí)，軍工鈦材銷售增長(zhǎng)超預(yù)期的可能也使業(yè)績(jī)爆發(fā)性增長(zhǎng)可能提前，維持強(qiáng)烈推薦。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度繼續(xù)低于預(yù)期；海綿鈦價(jià)格大幅波動(dòng)；費(fèi)用大幅增長(zhǎng)。