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經(jīng)ab營(yíng)le_狀Su況mm持ar續(xù)y 好轉(zhuǎn)，三季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)
    10 月25 日寶鈦股份公布三季報(bào)，2011 年第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.02 億，環(huán)比和同比均基本持平，略有降低；三季度歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為0.39 億，繼二季度環(huán)比大幅增長(zhǎng)之后，繼續(xù)環(huán)比大幅增長(zhǎng)772%，經(jīng)營(yíng)持續(xù)向好。。
    三季度海綿鈦達(dá)到價(jià)格高點(diǎn)，華神鈦業(yè)貢獻(xiàn)利潤(rùn)增加
    三季報(bào)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要是由于6、7 月海綿鈦價(jià)格達(dá)到高點(diǎn)，相比于年初大幅上漲80%，導(dǎo)致三季度海綿鈦貢獻(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)均大幅增加。。7 月之前海綿鈦價(jià)格持續(xù)走高帶動(dòng)二、三季度海綿鈦產(chǎn)品貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)連續(xù)提升。
    成本驅(qū)動(dòng)海綿鈦價(jià)格大幅上漲恐無(wú)法延續(xù)
    我們認(rèn)為上半年海綿鈦價(jià)格大幅上漲主要是由于鈦精礦價(jià)格大幅上漲所致。
    鈦精礦年內(nèi)最高漲幅150%，一方面是由于鈦白粉需求持續(xù)旺盛，另一方面是由于越南限制鈦精礦產(chǎn)品出口使得國(guó)內(nèi)鈦精礦供應(yīng)緊張。隨著國(guó)內(nèi)外鈦精礦產(chǎn)能迅速釋放填補(bǔ)供需缺口，成本驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致的海綿鈦價(jià)格大幅上漲恐無(wú)法延續(xù)。
    下游鈦材需求復(fù)蘇和公司產(chǎn)能釋放是業(yè)績(jī)真正爆發(fā)的驅(qū)動(dòng)因素航空鈦材和軍工鈦材市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻高，毛利率可穩(wěn)定在30%左右，未來(lái)其復(fù)蘇進(jìn)程直接影響公司業(yè)績(jī)。公司的5000 噸/年鈦錠熔鑄項(xiàng)目、5000 噸/年板帶項(xiàng)目以及萬(wàn)噸自由鍛項(xiàng)目均有望于明年開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    預(yù)計(jì)寶鈦股份2011～2013 年EPS 分別為0.15 元、0.40 元、0.80 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 分別為173.4X，63.9X 和31.9X，給予“買入”評(píng)級(jí)。