>> 中投證券-寶鈦股份(600456)需求全面好轉(zhuǎn),高端訂單無憂,產(chǎn)能釋放保證未來兩年…-111121
| 上傳日期： |
2011/11/21 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
楊國萍 |
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投資要點(diǎn)：
公司前期投資項(xiàng)目在2012 年年底之前產(chǎn)將陸續(xù)投產(chǎn)。目前絲棒材項(xiàng)目正常運(yùn)轉(zhuǎn)；產(chǎn)能3000 噸大規(guī)格高端棒材的萬噸自由鍛壓機(jī)預(yù)計明年中期左右進(jìn)入試生產(chǎn)，該項(xiàng)目的投產(chǎn)將全面打開公司鑄造產(chǎn)能瓶頸，使公司整個產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能更匹配，同時進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，該項(xiàng)目投產(chǎn)使高端產(chǎn)品產(chǎn)能提升。5000 噸鈦帶生產(chǎn)線是國內(nèi)最完整的一條鈦帶生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線生產(chǎn)環(huán)節(jié)眾多、目前處于試生產(chǎn)以及磨合階段， 以及明年中期左右進(jìn)入正常生產(chǎn)，該項(xiàng)目將使得公司民品結(jié)構(gòu)顯著調(diào)整。 公司高端領(lǐng)域在爆發(fā)性增長出現(xiàn)之前，穩(wěn)定的增長可以持續(xù)。隨著國內(nèi)航空、航天、艦船等領(lǐng)域的顯著發(fā)展，公司近兩年高端訂單明顯好轉(zhuǎn)。對于高端領(lǐng)域，我們認(rèn)為， 在國內(nèi)航空發(fā)動機(jī)突破帶來爆發(fā)性增長之前，這個領(lǐng)域的需求仍有望穩(wěn)定增長。當(dāng)然，隨著下游需求的快速增長，這個領(lǐng)域的競爭也日益激烈，對于這個問題，我們認(rèn)為，行業(yè)快速增長確定、盈利能力高引起的競爭有利于行業(yè)良性發(fā)展，由于公司擁有長期的技術(shù)積累以及客戶關(guān)系維護(hù)，寶鈦股份在這個領(lǐng)域仍將占據(jù)明顯優(yōu)勢， 仍將是整個行業(yè)發(fā)展受益最為明顯的企業(yè)之一。 除了傳統(tǒng)的航空航天領(lǐng)域高端鈦材應(yīng)用外，公司在軍用其他領(lǐng)域的鈦材應(yīng)用也有望取得實(shí)質(zhì)突破。 高端領(lǐng)域鈦材短期內(nèi)保持較穩(wěn)定的增長，長期更值得期待，期待轉(zhuǎn)折點(diǎn)的來臨。目前國內(nèi)高端鈦材需求瓶頸仍在于國產(chǎn)發(fā)動機(jī)研制方面，一旦我國自主研制的發(fā)動機(jī)成功，大型戰(zhàn)機(jī)、大型運(yùn)輸機(jī)實(shí)現(xiàn)批量化生產(chǎn)，在軍工領(lǐng)域有長期積累和絕對優(yōu)勢的寶鈦股份將迎來業(yè)績爆發(fā)增長時期。 出口狀況整體好轉(zhuǎn)。國外海水淡化等領(lǐng)域?qū)︹伈牡男枨蟪霈F(xiàn)了明顯的增長，公司高端項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)也使體育用品等其他民用領(lǐng)域的鈦材出口增長顯著。航鈦出口方面也出現(xiàn)了一定的好轉(zhuǎn)，但是大飛機(jī)本身仍有需要進(jìn)一步完善的地方，公司出口航鈦要出現(xiàn)大幅增長仍需要國外大飛機(jī)自身性能進(jìn)一步完善和飛機(jī)訂單增加，出口航鈦也是值得期待的事情。 維持強(qiáng)烈推薦的投資評級。我們認(rèn)為公司好轉(zhuǎn)趨勢確定且將持續(xù)向好，隨著投資項(xiàng)目逐步投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，公司費(fèi)用偏高的問題短期仍將存在，我們維持11-13 年EPS 分別為0.17、0.74 和1.92 元，公司經(jīng)營好轉(zhuǎn)確立，同時，軍工鈦材銷售增長超預(yù)期的可能也使業(yè)績爆發(fā)性增長可能提前，維持強(qiáng)烈推薦。 風(fēng)險提示：投資項(xiàng)目進(jìn)展繼續(xù)低于預(yù)期；海綿鈦價格大幅波動。
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