>> 中投證券-寶鈦股份(600456)海綿鈦價格上漲點評：2012全球高端鈦材需求增長-120215
| 上傳日期： |
2012/2/15 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊國萍 |
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投資要點：
海綿鈦價格近期上漲反應(yīng)行業(yè)繼續(xù)好轉(zhuǎn)。近期海綿鈦價格從年初的7.5 萬左右上漲至目前的8.3 萬左右，本次價格上漲的部分原因是上游原料緊張，海外需求也出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。我們認為，鈦原料或產(chǎn)品價格的波動主要是基本面向好的狀況，我們持續(xù)看好鈦行業(yè)的發(fā)展還鈦產(chǎn)品的價格走勢：①主要原料供應(yīng)方對原料生產(chǎn)、出口控制更加嚴格；②主要飛機廠商前期庫存的消耗與2012 年補庫存的因素以及可見的未來5 年商用航空交貨量的持續(xù)增長；③國內(nèi)應(yīng)用尤其是高端領(lǐng)域的突破和新型高端領(lǐng)域的逐步形成與成熟以，十二五規(guī)劃保障更長期行業(yè)發(fā)展。
隨著原料價格的上漲，公司盈利能力有望進一步提升。作為深加工領(lǐng)域具有顯著技術(shù)優(yōu)勢和明顯市場壟斷優(yōu)勢的寶鈦股份，公司鈦材價格向下游轉(zhuǎn)移的能力很強、且公司高端產(chǎn)品領(lǐng)域的比例還在繼續(xù)提升，我們認為，隨著原料的上漲，公司盈利能力有望得到進一步提升。
2012 年是公司產(chǎn)能增長、結(jié)構(gòu)調(diào)整和業(yè)績大幅釋放的關(guān)鍵時期，且公司與太鋼不銹的合作也奠定了公司未來產(chǎn)能進一步擴張的基礎(chǔ)。公司前期項目在2012 年年底之前預(yù)計都能進入正常生產(chǎn)狀態(tài)。絲棒材項目正常運轉(zhuǎn)； 3000 噸大規(guī)格高端棒材的萬噸自由鍛壓機預(yù)計2012 年中期左右進入試生產(chǎn)；5000 噸鈦帶生產(chǎn)線目前處于試生產(chǎn)以及磨合階段，預(yù)計2012 年中期左右進入正常生產(chǎn)。公司這些項目一方面提升了產(chǎn)能，同時也使得產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也向著更高端、更具獨特性的領(lǐng)域調(diào)整，在公司目前訂單飽滿的情況下，公司未來盈利能力有望繼續(xù)增強。
顯著受益十二五規(guī)劃，公司國內(nèi)高端領(lǐng)域在爆發(fā)性增長出現(xiàn)之前，穩(wěn)定增長可持續(xù)。
隨著國內(nèi)航空、航天、艦船等領(lǐng)域的顯著發(fā)展，公司近兩年高端訂單明顯好轉(zhuǎn)、十二五規(guī)劃將使得行業(yè)進入更快的發(fā)展時期，有色今后素十二五規(guī)劃中明確提到的重要項目包括航空航天、鈦材尤其是高端鈦材也是重要發(fā)展的材料，我們認為，在國內(nèi)航空發(fā)動機突破帶來爆發(fā)性增長之前，這個領(lǐng)域的需求仍有望穩(wěn)定增長，寶鈦仍是行業(yè)發(fā)展最受益的公司。
出口航鈦和民品繼續(xù)好轉(zhuǎn)。民用航空可見的3 年交貨量持續(xù)增長，且主要飛機生產(chǎn)商今年補庫存的需求比較大，預(yù)計航鈦出口今年明顯好轉(zhuǎn)。另外，公司高端項目的陸續(xù)投產(chǎn)也使體育用品等其他民用領(lǐng)域的鈦材出口增長顯著。
維持強烈推薦的投資評級。我們依舊認為公司將持續(xù)向好，隨著投資項目逐步投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，公司費用偏高的問題短期仍將存在，維持公司12-13 年EPS 分別為0.74 和1.92 元，公司經(jīng)營好轉(zhuǎn)確立，同時，軍工鈦材銷售增長超預(yù)期的可能也使業(yè)績爆發(fā)性增長可能提前，維持強烈推薦。
風險提示：項目投產(chǎn)進度繼續(xù)低于預(yù)期；海綿鈦價格大幅波動；費用大幅增長。
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