>> 中投證券-寶鈦股份(600456)業(yè)績增長可持續(xù)、未來三年產(chǎn)能將增長一倍-120222
| 上傳日期： |
2012/2/23 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊國萍 |
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投資要點：
寶鈦股份今日公告了2011年年度報告。公司2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入29.21億元，同比增長13.92%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1.05億元，同比增長22倍；歸屬于上市公司股東凈利潤6169萬元，同比增長17倍，全面攤薄EPS0.14元，符合我們對公司2011年經(jīng)營狀況的判斷。分配預(yù)案與2012年經(jīng)營目標(biāo)：公司2011年分配預(yù)案為擬以現(xiàn)有總股本為技術(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣0.5 元（含稅）。
公司鈦產(chǎn)品銷量增長穩(wěn)定、產(chǎn)品盈利能力顯著提升，出口情況明顯好轉(zhuǎn)。公司2012年實現(xiàn)鈦產(chǎn)品銷售量18312.77 噸，其中鈦材11925.14 噸，這兩個數(shù)據(jù)在2010年分別為16827噸和11475噸。2011年公司鈦產(chǎn)品綜合毛利率為19%，同比上升了8個百分點。另外，公司出口狀況顯著好轉(zhuǎn)，公司2011年出口營業(yè)收入達到4.1億元，同比增長了134%，公司出口狀況好轉(zhuǎn)明顯。
公司產(chǎn)能在未來三年將增長一倍，躋身世界鈦加工業(yè)前三強。公司十二五規(guī)劃為到2015 年，形成40000 噸鑄錠生產(chǎn)能力、30000 噸鈦及鈦合金加工材及一定量的鋯、鎳、鋼等金屬產(chǎn)品生產(chǎn)能力，其中鋯、鈦產(chǎn)品銷售收入達到60 億，國際市場占有率由現(xiàn)在的10%提升至20%，使寶鈦股份躋身世界鈦加工業(yè)前三強。我們認(rèn)為，為了實現(xiàn)公司這些具體的目標(biāo)，公司最近兩年將繼續(xù)進行新產(chǎn)能建設(shè)，我們認(rèn)為，公司與太鋼不銹的合作也是遵循了這一目標(biāo)。
2012年是公司產(chǎn)能增長、結(jié)構(gòu)調(diào)整和業(yè)績大幅釋放的關(guān)鍵時期。公司前期募投項目在2012年內(nèi)有望全部建成投產(chǎn)，將大幅提升產(chǎn)能顯著優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。絲棒材項目熱軋生產(chǎn)線已成功試軋出部分規(guī)格鋼產(chǎn)品和部分規(guī)格鈦產(chǎn)品，精整生產(chǎn)線已完成安裝調(diào)試工作，并陸續(xù)投入使用； 5000噸鈦帶生產(chǎn)線目前已全面投入試生。3000噸大規(guī)格高端棒材的萬噸自由鍛壓機廠房柱基施工和設(shè)備基礎(chǔ)施工已經(jīng)完成，主機設(shè)備和公輔設(shè)施的安裝正在進行中，有望年內(nèi)試車。
對于2012年公司面臨的市場，我們判斷，普通的民品預(yù)計依然面臨價格競爭、保本微利的狀況；但是隨著國際航空市場的復(fù)蘇，波音、空客等新機型客機陸續(xù)投用，國內(nèi)大機、核電、艦船等重點工程項目及海水淡化、建筑等行業(yè)用鈦均存在較大機遇。對此，公司前期也都做了相應(yīng)的調(diào)整，在民品領(lǐng)域，增強了民品的出口和高端民品的產(chǎn)能建設(shè)(如鈦帶、絲棒材項目等)；在高端領(lǐng)域，公司長期積累的技術(shù)優(yōu)勢和市場優(yōu)勢必定使公司成為最先和最大受益者之一。
維持強烈推薦的投資評級。公司軍品、民品銷售將穩(wěn)步增長，航鈦出口在2012年將會有顯著的突破。但整體考慮到公司高端鈦材銷售可見的未來增長依然維持穩(wěn)定、且由于新項目投產(chǎn)導(dǎo)致費用率高企的狀況未來兩年難以扭轉(zhuǎn)，我們調(diào)整公司2012-2014年EPS為0.59元、1.08元和1.49元，公司經(jīng)營狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)以及爆發(fā)性增長可能依然存在，維持強烈推薦。
風(fēng)險提示：項目投產(chǎn)進度繼續(xù)低于預(yù)期；海綿鈦價格大幅波動；費用大幅增長。
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