>> 中投證券-寶鈦股份(600456)有望成國內(nèi)航空業(yè)突破的顯著受益者-120416
| 上傳日期： |
2012/4/16 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊國萍 |
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投資要點：
TIMET收入增長顯著、毛利率較高且穩(wěn)定。美國鈦公司2011年10.45億美元，同比增長22%；2011年綜合毛利率較21.39%，較2011年略增長0.5個百分點，較09年提升了近7個百分點；2011年實現(xiàn)歸屬于股東的的凈利潤為1.14億美元，攤薄EPS0.64元。 TIMET鈦產(chǎn)品銷量增長情況。2011年熔煉產(chǎn)品銷量6200噸，比2010年增加了1000噸，熔煉產(chǎn)品平均銷售價格為22.05美元/千克（相當(dāng)于14.2萬元/噸），2010年為20.6美元/千克。TIMET加工產(chǎn)品2011年銷售量為16070噸（其中商用飛機10440噸、軍用1520噸、工業(yè)3800噸、新興市場310噸），2010年該數(shù)據(jù)為1279噸，平均銷售價格2011年和2010年分別為51.95美元/千克（相當(dāng)于33.5萬元/噸）和53.55美元/千克。 TIMET收入分布。行業(yè)分布：大部分集中在商用飛機領(lǐng)域，該領(lǐng)域收入占比非常穩(wěn)定，連續(xù)3年超過60%（2011年為60%），2011年軍用領(lǐng)域銷售收入占比13%、工業(yè)和新興市場領(lǐng)域及其他供17%。地區(qū)分布：比較穩(wěn)定，主要有3個地區(qū)：北美60%、歐洲31%以及其他地區(qū)（比如韓國日本等）9%左右?？蛻舴植迹菏芟掠涡袠I(yè)收入貢獻集中以及商用飛機領(lǐng)域供貨集中影響，公司前10大客戶收入占比也持續(xù)3年超過50%，其中主要的客戶包括美國精密鑄件公司（PPC）、波音、羅羅公司等，主要大客戶的終端應(yīng)用領(lǐng)域在商用航空領(lǐng)域。 TIMET年報中對行業(yè)的判斷：1、需求：波音和空客訂單在可見的2016年持續(xù)增長、并且耗鈦量更多的雙通道寬體飛機訂單增速更快，全球消耗鈦材第一大領(lǐng)域增速確定；新興市場領(lǐng)域，比如交通運輸、能源和建筑等領(lǐng)域的鈦材消費未來有望出現(xiàn)較快的增長；2、價格/供應(yīng)：隨著原料供應(yīng)變得緊張和全球鈦白需求的增長，這種市場環(huán)境將會帶來對鈦的所有產(chǎn)品價格的上漲，同時TIMET也表示，未來3-5原料供應(yīng)可能有增量但增加的時間和幅度都存在不確定性，即仍認(rèn)為未來原料供應(yīng)會持續(xù)緊張的可能性更大。 通過TIMET可以一定程度支持了我們之前對鈦行業(yè)向好的判斷，同時也給國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)--寶鈦股份的發(fā)展提供了一定的現(xiàn)實可參考標(biāo)的。 對鈦行業(yè)我們維持之前的判斷：整體環(huán)境向好，鈦產(chǎn)品價格有望繼續(xù)上漲。在標(biāo)的的選擇上，選擇價格轉(zhuǎn)移能力強的寶鈦股份。
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