>> 中投證券-寶鈦股份(600456)2012年半年報點評,處于高端化轉(zhuǎn)型的陣痛期-120816
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
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作者： |
楊國萍 |
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寶鈦股份今日公布半年報，2012 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.94 億元，同比減少19.40%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1104 萬元，同比減少62.7%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤84.4 萬元，同比減少89.1%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤31.18 萬元，同比減少95.5%； 上半年實現(xiàn)攤薄EPS 為0.002 元。公司上半年經(jīng)營情況與公司前期業(yè)績快報一致，同比下滑趨勢也符合我們之前的判斷。我們認(rèn)為，公司目前正處于下游傳統(tǒng)市場需求萎縮、公司高端產(chǎn)品產(chǎn)能明顯釋放之前的高端化轉(zhuǎn)型陣痛期，未來隨公司高端產(chǎn)品項目--鈦帶和萬噸自由鍛壓機項目的陸續(xù)投產(chǎn)與產(chǎn)能的逐步釋放，公司產(chǎn)能與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化、盈利能力也有望逐步提升。 投資要點：
寶鈦股份上半年產(chǎn)品銷售量下降較為明顯。2012 年上半年公司實現(xiàn)鈦產(chǎn)品銷售量6839 噸，其中鈦材5841 噸，去年同期這兩個數(shù)據(jù)分別為10564.56 噸和8325.05 噸，同比下降幅度分別為35%和30%；公司上半年銷量下降與我們之前對公司下游市場的情況分析判斷一致，即公司下游市場尤其是國內(nèi)民用鈦市場受到國內(nèi)一些化工項目的投資放緩和暫停、公司民品銷售量受到打擊。從公司分地區(qū)銷售收入來看， 國內(nèi)受到的影響也更大，上半年國內(nèi)銷售收入為9.77 億元，同比下滑22.88%；海外銷售收入1.79 億元，同比下滑3.26%。 下游需求狀況欠佳、產(chǎn)品競爭加劇也導(dǎo)致了公司產(chǎn)品毛利率也繼續(xù)下滑。2012 年上半年，公司主要產(chǎn)品鈦產(chǎn)品綜合毛利率為15.82%，同比下降了0.98 個百分點。 今明兩年是寶鈦股份前期募投項目投產(chǎn)和產(chǎn)能釋放的關(guān)鍵時期。半年報顯示，公司鈦帶生產(chǎn)線項目目前已經(jīng)全面進(jìn)入試生產(chǎn)；萬噸自由鍛壓機項目設(shè)備基礎(chǔ)、廠房以及公輔設(shè)施已經(jīng)完成，主機設(shè)備已經(jīng)完成安裝并開始調(diào)試，我們據(jù)此判斷，預(yù)計該項目年底前后能進(jìn)入試生產(chǎn)。 寶鈦下半年整體經(jīng)營狀況預(yù)計好于上半年。從公司歷年經(jīng)營狀況來看，公司高端產(chǎn)品大多在下半年結(jié)算，預(yù)計下半年整體經(jīng)營狀況會好于上半年。 依然看好公司的長期發(fā)展。公司目前處于下游市場發(fā)生較大變化、而公司產(chǎn)能結(jié)構(gòu)仍在調(diào)整之中，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)目前尚未適應(yīng)下游市場變化，隨著公司前期募投項目今明兩年的投產(chǎn)以及產(chǎn)能釋放，預(yù)計公司產(chǎn)品出現(xiàn)顯著的高端化，整體盈利能力會得到顯著的提升。
寶鈦集團近期增持寶鈦股份，也顯示了集團對公司的支持和長期發(fā)展趨好具有十足的信心。 維持推薦的投資評級。今明兩年是公司下游市場需求結(jié)構(gòu)調(diào)整和公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時期，考慮到民品市場銷量受到一定的不利影響、高端項目產(chǎn)能釋放需要一定的時間，維持公司2012-2014 年EPS 為0.11 元、0.36 元和0.63 元，考慮公司長期發(fā)展向好，我們維持推薦。 風(fēng)險提示：下游需求持續(xù)萎縮、募投項目釋放進(jìn)度繼續(xù)低于預(yù)期。
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