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結合中報數(shù)據(jù)折算噸鋼售價4703 元/噸，噸鋼成本4167元/噸，噸鋼毛利536 元/噸，同比分別變化-145 元/噸、-101 元/噸和-44 元/噸。
    薄板好轉、厚板鋼管增虧：上半年熱軋薄板價格基本平穩(wěn)而原料價格大幅下跌，該品種成為上半年鋼鐵行業(yè)盈利恢復最快的鋼種，主要原因來自其充分調整的供給端。自2009 年后板材類鋼廠產能投資開始得到抑制，板材產能增量快速萎縮，產能調整時間已經長達5 年，而期間需求仍在不斷增長，因此產能過剩程度持續(xù)下降，到今年達到一個從量變積累到質變的時點，加工利潤獲得快速擴張。從寶鋼分品種盈利情況來看，含熱軋供需的熱軋板卷及冷軋板卷毛利率均同比擴張，但厚板與鋼管產品盈利能力萎縮幅度較大，導致公司業(yè)績同比回落，厚板及鋼管產品毛利率同比分別下滑8.4、9.3 個百分點，魯寶鋼管及煙寶鋼管上半年分別虧損0.5 及2.4 億元。此外生產長材為主的南通鋼鐵上半年虧損2.9 億元，同比增虧2.3 億元，對公司形成拖累。上半年外匯波動環(huán)境也較為不利，匯兌損失造成公司上半年財務費用同比增加近8 億元；
    財務分析：公司14 年上半年毛利率9.6%，同比上升0.4%；期間費用率5.1%，同比增加1.4%；凈利潤率3.4%，同比下降0.6%；單季主要財務指標如下：
    13 年Q3-14 年Q2 毛利率：7.6%、11.9%、9.7%、9.6%；13 年Q3-14 年Q2 期間費用率：4.7%、5.5%、5.3%、4.9%；13 年Q3-14 年Q2 所得稅費用率：25.7%、17.2%、25.2%、26.0%。
    未來看點
    湛江鋼鐵投產或將適逢行業(yè)好轉期：此前市場對湛江鋼鐵的解讀較為消極，認為項目投產可能會加劇行業(yè)的虧損。但從目前鋼鐵行業(yè)的供需變化來看，湛江項目或將在一個較優(yōu)的行業(yè)環(huán)境下投產。
    今年二季度熱軋薄板行業(yè)已恢復至緊平衡狀態(tài)，行業(yè)開工率已達到90%，若未來再經歷兩年的需求增長及產能零投放，熱軋板的供需環(huán)境有望進一步改善，因此湛江項目未來投產時的噸盈利情況可能將超出市場預期。目前項目高爐已進入爐殼安裝階段，煉鋼、連鑄、熱軋、冷軋主廠房鋼結構開始吊裝；公輔線性工程形成高峰，道路、動力管網、電纜隧道、給排水管線等工程正有序推進。項目將新建煉鐵、煉鋼、熱軋、冷軋等產線，設計年產鐵水823 萬噸、鋼水892.8萬噸、連鑄坯874.9 萬噸、鋼材689 萬噸，計劃2016 年9 月建成投運；
    激勵機制逐步完善：今年公司推出限制性股票計劃，同時設定有效期、授予日、禁售期、解鎖期，規(guī)定授予及解鎖條件，如第一次解鎖條件為：“2015 年度利潤總額達到同期國內對標鋼鐵企業(yè)平均利潤總額的 2.5 倍，且噸鋼經營利潤位列境外同行對標鋼鐵企業(yè)前三名，并完成國資委下達寶鋼集團分解至寶鋼股份的 EVA 考核目標；營業(yè)總收入較授予目標值定比增長率 2%，達到 1848 億元，且不低于同期國內同行業(yè)上市公司營業(yè)總收入增長率的平均值；EOS（EBITDA/營業(yè)總收入）不低于 10%；且不低于同期國內同行業(yè)上市公司 EOS 的 75 分位值?！?nbsp;我們認為股票激勵計劃的實施將有利于寶鋼競爭優(yōu)勢的長期維持，并促使管理層繼續(xù)秉承股東利益最大化的目標；
    投資建議：國內薄板產能周期正走出過剩陰霾，行業(yè)利潤有望迎來中長期復蘇，作為行業(yè)龍頭公司，寶鋼自然受益。公司兼具質優(yōu)藍籌、國企改革、行業(yè)拐點等積極因素，業(yè)績及估值有望長期維持積極趨勢，維持“增持”評級。