>> 平安證券-四方股份(601126)節(jié)能業(yè)務增長迅速,創(chuàng)新驅(qū)動厚積薄發(fā)-140827
| 上傳日期： |
2014/8/27 |
大小： |
65KB |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
竇澤云 |
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平安觀點:
電網(wǎng)投資放緩影響傳統(tǒng)主營收入，新業(yè)務表現(xiàn)亮麗
上半年，公司傳統(tǒng)主營業(yè)務繼電保護及變電站自動化系統(tǒng)收入同比下降9.04%，毛利率同比增長1.62 個百分點，主要系電網(wǎng)審計致投資增速放緩，以及投資重心向特高壓和配網(wǎng)傾斜所致；發(fā)電廠自動化系統(tǒng)不斷開拓新的市場，收入同比增長31.62%，毛利率同比下降3.89 個百分點；新業(yè)務配網(wǎng)自動化、軌道交通和電力電子增長迅速，收入分別同比增長39.91%/215.66%/39.46%，毛利率分別同比下降1.07/0.29/3.98 個百分點，技術(shù)優(yōu)勢彰顯產(chǎn)品的核心競爭力。
研發(fā)投入持續(xù)加碼，三大主線有望領(lǐng)跑節(jié)能熱潮
報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入同比增長14.14%達1.62 億元，占營業(yè)收入比例達12.57%，連續(xù)三年一直保持在10%以上，遠超行業(yè)平均水平。公司堅持以創(chuàng)新驅(qū)動為核心，持續(xù)加大研發(fā)投入，鑄就品牌價值，已形成繼電保護、感應加熱、分布式配網(wǎng)的行業(yè)龍頭地位。報告期內(nèi)，公司在國網(wǎng)各批次集中招標中總中標量排名第二、南網(wǎng)框架招標排名第一，行業(yè)總排名第二。
我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點在于能源結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，清潔能源和節(jié)能減排順應了時代的訴求，未來勢將迎來波瀾壯闊的發(fā)展。特高壓輸電、配網(wǎng)自動化和電力節(jié)能可有效改善我國的能耗水平，是未來長期的投資重點。報告期內(nèi)，公司完成了國內(nèi)首個雙環(huán)網(wǎng)智能分布式饋線自動化項目，配網(wǎng)領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢進一步增強；中標浙北—福州特高壓交流1000kV 變綜自系統(tǒng)，完整覆蓋特高壓交直流產(chǎn)品鏈中的換流閥和控制保護設備；積極依托電力電子業(yè)務向節(jié)能領(lǐng)域拓展，高壓變頻器產(chǎn)品在多地區(qū)取得銷售突破。公司未來將以特高壓、配電網(wǎng)和電力節(jié)能這三大領(lǐng)域作為發(fā)展主線和業(yè)績增長動力，有望領(lǐng)跑節(jié)能熱潮。
盈利預測與評級
我們下調(diào)對公司14~15 年的盈利預測分別為2%和5%，新增16 年盈利預測，預計14~16 年公司EPS 為1.08、1.41 和1.80 元，對應8 月26 日收盤價PE分別為14.3、10.9 和8.5 倍。維持“強烈推薦”評級。
風險提示
配網(wǎng)投資不及預期
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