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    凈利率提升0.6 個(gè)百分點(diǎn)至9.4%，受益各條線管理e 化和工序流程化管理，凈利率有望繼續(xù)提升。凈利率提升的主要原因是毛利率提升和銷售費(fèi)用率下降：上半年毛利率提升0.1個(gè)百分點(diǎn)至17.7%，其中裝飾施工的毛利率提升0.66 個(gè)百分點(diǎn)至17.42%，對(duì)整體毛利率提升貢獻(xiàn)最大，管理費(fèi)用率下降0.8 個(gè)百分點(diǎn)至2.2%。我們認(rèn)為，得益于近幾年來(lái)公司持續(xù)推動(dòng)各條線的e 化管理，未來(lái)凈利率有望繼續(xù)提升：（1）設(shè)計(jì)施工方面，嘗試將BIM、3D掃描、3D 打印等技術(shù)結(jié)合運(yùn)用， 公司已經(jīng)組建BIM 服務(wù)團(tuán)隊(duì)，并成功在青奧中心、上海中心大廈等項(xiàng)目上試點(diǎn)運(yùn)用， BIM 技術(shù)可以可降低造價(jià)10%，縮短工期7%左右， BIM 咨詢將成為接觸業(yè)主的第一步，還有利于提高公司高端訂單獲取能力。（2）供應(yīng)鏈方面，加強(qiáng)戰(zhàn)略集采，屬地采購(gòu)工作，并利用網(wǎng)絡(luò)招標(biāo)平臺(tái)，提高招標(biāo)效率，降低采購(gòu)成本。（3）項(xiàng)目管理方面，條碼化管理結(jié)合50/80 項(xiàng)目管理平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了對(duì)項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)管控，也為工序流程化管理打好基礎(chǔ)，有利于提高項(xiàng)目管理效率和管理質(zhì)量。
    家裝電商業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，公司執(zhí)行力、供應(yīng)鏈、標(biāo)準(zhǔn)化管理經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)明顯。上半年家裝e站簽約綜合服務(wù)商184 家，上線城市44 家，體驗(yàn)店落地19 家，線上線下累計(jì)承接訂單2251件，成交金額9200 萬(wàn)元，平均客單價(jià)4.09 萬(wàn)元，目前店鋪描述、服務(wù)、發(fā)貨評(píng)分都為4.9分，全部高于同行業(yè)60%以上。家裝e 站可以充分利用金螳螂在品牌，BIM 技術(shù)，工序流程化管理和供應(yīng)鏈體系等方面的優(yōu)勢(shì)，有望在家裝電商藍(lán)海市場(chǎng)的開(kāi)拓中繼續(xù)成為龍頭。
    訂單充沛，異地?cái)U(kuò)張成效顯著。上半年末在手訂單180 億元，同比增長(zhǎng)25%。實(shí)現(xiàn)省外營(yíng)業(yè)收入58.55 億元，占比達(dá)67.6%（11~13 年分別為53%、55%、65%），省外收入增長(zhǎng)35.96%，異地?cái)U(kuò)張進(jìn)展順利。省內(nèi)收入亦實(shí)現(xiàn)了14.5%的增長(zhǎng)。上半年收現(xiàn)比下降7.2 個(gè)百分點(diǎn)至88.7%，但是應(yīng)收賬款的賬齡優(yōu)化，一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款比年初提升4.3 個(gè)百分點(diǎn)至78.85%。
    維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司14 和15 年EPS 分別為1.20 元/1.56 元，增速分別為35%/30%，對(duì)應(yīng)PE 分別為14.2X/10.9X ，維持“買入”評(píng)級(jí)。