>> 海通證券-松芝股份(002454)跟蹤報告-140827
| 上傳日期： |
2014/8/27 |
大小： |
142KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧學(xué)，廖瀚博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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點評：
業(yè)績略低于預(yù)期。公司Q2資產(chǎn)減值損失同比大增10.5倍至0.59億元，主要是壞賬損失增加所致，導(dǎo)致公司凈利增速低于營收增速。公司Q2銷售毛利率為32%，同比小幅提升0.9個百分點；Q2期間費用率下降0.9個百分點至11.9%，主要是管理費用率下降所致。公司Q2凈利率為10.4%，同比下滑3.2個百分點。
新能源客車空調(diào)開始放量。公司上半年新能源客車空調(diào)發(fā)貨量超過1800臺，市場份額達到78%。高毛利的新能源客車空調(diào)放量，推動大中型客車空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率大幅提升8個百分點至46.9%。公司在一線城市競爭優(yōu)勢明顯，并逐步向二、三線市場延伸，未來盈利空間廣闊。
等待新能源公交放量。公司1-9月的業(yè)績預(yù)期增速為0-30%，對應(yīng)歸母凈利為1.6-2.1億元，顯示公司對新能源客車的銷量預(yù)期保持謹慎。未來隨著地方政府補貼政策的逐步落地，國內(nèi)新能源公交采購有望提速，推動公司業(yè)績彈性釋放。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)測公司2014、2015年EPS分別為0.73元和0.92元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為19倍、15倍?？紤]到公交是新能源汽車推廣確定性最強的細分領(lǐng)域，我們積極看好公司未來前景，目前仍需等待地方政府強力推動，維持“買入”評級。目標(biāo)價18元，對應(yīng)2015年P(guān)E為20倍。
主要不確定因素。新能源公交推廣低于預(yù)期。
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