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    ◆各細(xì)分領(lǐng)域齊發(fā)展，未來2-3 年迎來需求大爆發(fā)，公司為最大受益者公司各細(xì)分領(lǐng)域未來2-3 年均將迎來爆發(fā)式增長(zhǎng)：（1）電池材料：2015年電動(dòng)汽車銷售量有望突破100 萬(wàn)輛，電池材料需求將翻倍；（2）電子廢棄物：2013 年實(shí)際拆解量?jī)H為理論報(bào)廢量的1/5，隨著白電報(bào)廢量的增長(zhǎng)和政策面的完善，未來5 年處理量有望實(shí)現(xiàn)5 倍的增長(zhǎng)；（3）汽車拆解：在黃標(biāo)車、老舊車推動(dòng)下，未來2-3 年拆解量有望維持在500 萬(wàn)輛以上，是目前的4 倍，到2018 年將突破1000 萬(wàn)輛。
    公司電子廢棄物、汽車拆解單臺(tái)（輛）的收入可高出行業(yè)平均水平20%以上，且為規(guī)模最大者。需求爆發(fā)下，公司將成為最大受益者。
    ◆產(chǎn)能釋放與利用率提高，2014 年起公司進(jìn)入高速增長(zhǎng)期受益于產(chǎn)能釋放與市場(chǎng)需求的快速增長(zhǎng)，公司產(chǎn)能利用率顯著提高，2014 年起公司進(jìn)入高速增長(zhǎng)期。電池材料，產(chǎn)能從8000 噸增加到1.5 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)最大；電子廢棄物總拆解能力提高到1400 萬(wàn)臺(tái)，與中再生相當(dāng)；汽車拆解50 萬(wàn)噸產(chǎn)能也將于2014 年底全部建成；線路板、貴金屬提煉等產(chǎn)能也將在2015 年初釋放。同時(shí)，各需求端均表現(xiàn)出非常景氣的業(yè)態(tài)，其中電子廢棄物業(yè)務(wù)，2014 年有望實(shí)現(xiàn)拆解量700 萬(wàn)臺(tái)，是2013 年的4 倍。
    ◆投資建議：給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)17.50 元
    公司已基本形成全國(guó)布局，各業(yè)務(wù)趨于成熟并絕對(duì)領(lǐng)先，下一階段將進(jìn)入“技術(shù)與規(guī)?！跋嗷ゴ龠M(jìn)的良性循環(huán)中，有望通過并購(gòu)與產(chǎn)能擴(kuò)建實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)放大，成為中國(guó)最大、具有數(shù)百億產(chǎn)值規(guī)模的再生資源企業(yè)。我們預(yù)計(jì)公司14-16 年EPS 分別為0.30/0.47/0.64 元，考慮揚(yáng)州寧達(dá)的并表，2015 年EPS 為0.50 元，給予15 年35 倍PE，目標(biāo)價(jià)17.50 元。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：金屬價(jià)格下行的風(fēng)向；產(chǎn)能利用率不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。