>> 銀河證券-金螳螂(002081)業(yè)績高增長持續(xù),多維度創(chuàng)新并進-140826
| 上傳日期： |
2014/8/27 |
大小： |
401KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
鮑榮富，傅盈 |
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分業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)看：公司上半年裝飾、設(shè)計、家居、幕墻業(yè)務(wù)營收分別為69.72億元、7.51 億元、0.38 億元、8.90 億元，裝飾主業(yè)與設(shè)計營收增速分別達31.33%、17.48%；家居與幕墻業(yè)務(wù)增速為-16.2%、18%。截止報告期末，公司在手訂單金額為180 億元，同比增長25%。省外收入達58.55 億元，同增35.96%，營銷與業(yè)務(wù)區(qū)域擴張持續(xù)深化。
公司管理效率提升與規(guī)模效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，盈利能力創(chuàng)新高。公司14H1 實現(xiàn)綜合毛利率17.66%、凈利率9.52%，分別同比提高0.1pct、0.53pct，公司凈利率創(chuàng)歷史新高，公司產(chǎn)業(yè)鏈與管理標準化帶來的經(jīng)營效率提升效果持續(xù)顯現(xiàn)。報告期銷售費用率同比降低0.08pct，管理費用率同比下降0.72pct，公司規(guī)模效應(yīng)得到進一步發(fā)揮；財務(wù)費用率提升0.29pct 至0.18%，緣于公司將暫時閑置資金轉(zhuǎn)為購買銀行理財產(chǎn)品，導(dǎo)致銀行存款利息收入減少所致。公司資產(chǎn)減值損失占營收比為0.06%，與去年同期相比提升0.41pct，我們判斷主要是業(yè)務(wù)規(guī)模不斷增長使應(yīng)收賬款增加從而使壞賬計提準備增多所致。
應(yīng)收賬款增速較快，盈利質(zhì)量略有降低。公司14H1 實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額-5.95 億元，同比降低201.71%；報告期末應(yīng)收賬款117.83億元，同比增長53.95%，高于同期收入增速；收現(xiàn)比為88.66%，比去年同期降低7.26pct，盈利質(zhì)量略有降低。我們判斷行業(yè)產(chǎn)值增速下行的大背景下，公司業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷增長以及區(qū)域擴張的深化使競爭強度提升，使項目回款條件有所降低，我們判斷隨著項目區(qū)域擴張深化，公司項目回款將逐步改善。
業(yè)務(wù)模式及行業(yè)技術(shù)等多維度創(chuàng)新助推未來發(fā)展。（1）打造家裝電商O2O 模式平臺：公司收購家裝e 站介入家裝與小公裝領(lǐng)域，截至報告期末，家裝e 站已簽約城市綜合服務(wù)商184 家，上線城市44家，體驗店落地19 家；線上線下累計承接訂單數(shù)量2,251 件，成交金額9,200 萬元。依托O2O 模式平臺拓展家裝業(yè)務(wù)成效逐步體現(xiàn)。
（2）深入推進BIM 研發(fā)工作：公司深入研究BIM 技術(shù)，并在如青奧中心、上海中心大廈等重點項目上試點并積累經(jīng)驗。公司同時作為建筑裝飾行業(yè)唯一一家參編企業(yè)參與編寫國家BIM 標準，未來借助BIM 將有助于公司提升項目管控能力與設(shè)計施工效率。
盈利預(yù)測和估值：目前公司在手訂單充裕，收購HBA 與家裝E站后使公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)拓展，潛在空間巨大。我們預(yù)計公司2014-2016 年EPS 分別為1.19 元、1.55 元和1.97 元。給予14 年20 倍PE，目標價23.8 元，維持“推薦”評級。
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