久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報告期內公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.04 億元，同比增長22.81%，總體延續(xù)了穩(wěn)健的增長趨勢。分業(yè)務來看，上半年公司制劑業(yè)務實現(xiàn)收入11.14 億元，同比增長23.18%，對應毛利率下降2.10 個百分點至83.38%，毛利率下降估計主要是由于公司新增了低毛利的商業(yè)業(yè)務所致。分產品來看，我們預計氯吡格雷收入在高基數(shù)上仍延續(xù)接近30%的較快增長，實屬不易；頭孢制劑受益于行業(yè)性回暖預計上半年增長也有所恢復；新產品比伐盧定和艾力沙坦仍處在推廣期，預計未來隨著醫(yī)保工作和招標的推進，有望逐步成為公司中長期的增長動力；原料藥方面，上半年公司原料藥業(yè)務實現(xiàn)收入1.90 億元，同比增長20.88%，對應毛利率微幅下降0.08 個百分點至36.91%，原料藥業(yè)務受益于抗生素的回暖也實現(xiàn)了不錯的恢復趨勢。整體來說，我們認為氯吡格雷目前依然是公司業(yè)績增長的主要動力。
    業(yè)務結構變化致毛利率小幅下降，期間費用率下降貢獻彈性。財務指標方面，上半年公司綜合業(yè)務毛利率下降1.66 個百分點至76.61%，毛利率下降主要是新增商業(yè)業(yè)務導致業(yè)務結構變化所致；期間費用方面，上半年公司銷售費率小幅上升0.15 個百分點至25.57%，管理費用率下降1.27 個百分點至6.64%，期間費用率下降為公司貢獻了一定業(yè)績彈性，是凈利潤增速快于收入增速的主要原因。其他財務指標方面，公司期末應收賬款余額為7.27 億元，同比增長9.69%，應收賬款慢于收入增速，應收賬款控制良好；公司當期經營性凈現(xiàn)金流達到4.52 億元，同比增長112.87%，現(xiàn)金流與凈利潤匹配良好，顯示公司經營質量較高。
    心腦血管產品線逐漸豐富，中長期具備改善空間。在產品線梯隊建設方面，公司在心腦血管優(yōu)勢領域的產品線也在逐漸豐富，如二線的中型潛力品種比伐盧定銷售額已經達到千萬級別，未來隨著醫(yī)保目錄工作的推進以及市場開拓，有望逐步實現(xiàn)放量；1.1 類新藥艾力沙坦也已開始臨床，該品種作為專利藥其保護期長至2026 年，在進入醫(yī)保并完成招標后，也有望逐步實現(xiàn)放量，考慮該品種臨床適用人群廣泛，而且產品生命周期長，有望接替氯吡格雷成為公司長期穩(wěn)健增長的重要動力；在研品種方面，其冠脈支架臨床試驗進展也較為順利，預計未來2 年也有望獲批，從而進一步完善公司在心腦血管領域的產品線布局?？傮w來說，我們認為隨著公司二線品種和新產品規(guī)模效應的逐步顯現(xiàn)，公司也有望逐步擺脫對單一品種的依賴。
    盈利預測?？傮w而言，我們認為現(xiàn)階段公司主力產品氯吡格雷仍將維持較快增長，在此輪基藥招標完成后未來2 年內品種競爭格局穩(wěn)定。而從中長期來看，無論是中型品種比伐盧定、潛在的重磅炸彈級產品艾力沙坦還是未來上市的冠脈支架以及其他心腦血管藥物都有望使公司逐步擺脫對單一品種的依賴，憑借其在心腦血管領域的強大銷售能力獲得長期穩(wěn)健的增長。綜合考慮2014 年公司氯吡格雷在部分地區(qū)銷售仍會受到輕微影響及大亞灣基地投產折舊的影響，我們預估公司2014-2016 年EPS 分別為1.60、2.03 和2.50 元，對應2014-2016 年動態(tài)PE 分別為20X、15X、13X，維持“增持”評級。
    風險提示。部分省市招標降價幅度超預期、后續(xù)產品研發(fā)推廣進度低于預期。