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公司上半年業(yè)務量飽滿，實現(xiàn)營業(yè)收入97.9 億元，較去年同比增長33.09%。隨著公司陸地建造效率和海上作業(yè)效率顯著提升，上半年實現(xiàn)凈利潤17.31 億元，同比增幅達到了111.18%，降本增效成果顯著。另外，公司毛利率也達26.75%，較去年同期上升了8.16 個百分點。受研發(fā)費用大幅增長的影響，公司管理費用較去年同期增長較多，同比增加1.55 億元，增幅達到了58.81%，而剔除研發(fā)費用影響后，管理費用同比下降5.46%。
    海外業(yè)務取得突破。海外市場開拓取得預期成效，隨著亞馬爾項目的簽訂，公司上半年新簽和中標海外訂單規(guī)模達到了123.78 億元，標志著公司海外業(yè)務市場取得了重大突破。亞馬爾項目的簽訂基本保證了公司青島基地未來幾年的工程量，也有利于擴大公司在國際市場上的知名度。我們預計中長期公司的海外新簽訂單和收入占比有望繼續(xù)提升，海外市場是公司未來持續(xù)的利潤增長點。
    中海油資本開支有保證。市場比較擔心中海油在年初公布的資本開支計劃能否兌現(xiàn)，中海油首席財務官表示，公司已計劃好的投資項目建設，不會減少相關資本開支，因此市場不必過分擔心。對于市場比較擔心的另外一點，2015 年中海油資本開支是否會大幅下降的情況，我們認為一方面中海油達產(chǎn)比較困難，出現(xiàn)2010 年開支大幅下滑的可能性降低；另一方面公司的海外業(yè)務拓展已經(jīng)取得了一定的進展，2015-2016 年將是海外業(yè)務的業(yè)績釋放期，可以一定程度上平滑部分業(yè)績波動。
    繼續(xù)看好海上油服市場。邏輯上一是我們對油價的看法，目前高漲的油價雖有一定的泡沫，但中長期油價仍會緩慢地上漲，未來油價的高位運行會刺激石油公司加大勘探開發(fā)投資力度；二是資源稟賦狀況決定了我國必需向海洋要油。2014年以來，全球油服市場經(jīng)歷了一段低潮，鉆井平臺使用率也出現(xiàn)下滑，其中一個原因是石油公司的盈利變差，不過目前鉆井平臺的日費用率依然堅挺。對于油氣公司來講，搶占未來的油氣市場必須要積極布局包括深海在內(nèi)的非常規(guī)油氣資源。投資回報的下滑雖然會在一定程度上影響資本開支能力，但事實上2013 年的全球油氣勘探和生產(chǎn)資本開支增速已經(jīng)較此前幾年有所下滑，但這也未能阻止2013 年海上油服市場的超高景氣。
    盈利預測及評級：我們預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.77 元、0.89 元、1.07 元，對應2014 年08 月29 日收盤價（8.00 元/股）的動態(tài)PE 分別為10 倍、9 倍和7 倍，維持“買入”評級。