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    點評：
    海外業(yè)務取得突破。公司從2011 年開始積極利用成本優(yōu)勢以及較強的陸上加工能力拓展海外市場，雖然在海外市場上也取得了一定的成績，但此前的項目規(guī)模一直相對較小，2013 年7 個海外項目的訂單總額也僅為10 億元左右。此次規(guī)模超百億元的亞馬爾項目的簽訂標志著公司海外業(yè)務市場取得了重大突破，也有利于擴大公司在國際市場上的知名度。亞馬爾項目的簽訂基本保證了公司青島基地未來幾年的工程量，我們預計中長期公司的海外新簽訂單和收入占比有望繼續(xù)提升，海外市場是公司未來持續(xù)的利潤增長點。
    中海油資本開支有保證。一季度中海油的資本開支僅為193.1 億元，較全年1050-1200 億元的目標相對保守，市場比較擔心中海油在年初公布的資本開支計劃能否兌現(xiàn)，對此中海油首席財務官表示，公司已計劃好的投資項目建設，不會減少相關資本開支，因此市場不必過分擔心。對于市場比較擔心的另外一點，2015 年中海油資本開支是否會大幅下降的情況，我們認為一方面中海油達產(chǎn)比較困難，出現(xiàn)2010 年開支大幅下滑的可能性降低；另一方面公司的海外業(yè)務拓展已經(jīng)取得了一定的進展，2015-2016 年將是海外業(yè)務的業(yè)績釋放期，可以一定程度上平滑部分業(yè)績波動。
    繼續(xù)看好海上油服市場。邏輯上一是我們對油價的看法，目前高漲的油價雖有一定的泡沫，但中長期油價仍會緩慢地上漲，未來油價的高位運行會刺激石油公司加大勘探開發(fā)投資力度；二是資源稟賦狀況決定了我國必需向海洋要油。2014年以來，全球油服市場經(jīng)歷了一段低潮，鉆井平臺使用率也出現(xiàn)下滑，其中一個原因是石油公司的盈利變差，不過目前鉆井平臺的日費用率依然堅挺。對于油氣公司來講，搶占未來的油氣市場必須要積極布局包括深海在內的非常規(guī)油氣資源，這是“不得不”的問題。投資回報的下滑雖然會在一定程度上影響資本開支能力，但事實上2013 年的全球油氣勘探和生產(chǎn)資本開支增速已經(jīng)較此前幾年有所下滑，但這也未能阻止2013 年海上油服市場的超高景氣。
    盈利預測及評級：我們預計公司2014-2016 年EPS 分別為0.77 元、0.89 元、1.07 元，對應2014 年07 月03 日收盤價（7.50 元/股）的動態(tài)PE 分別為10 倍、8 倍和7 倍，維持“買入”評級。
    風險因素：中海油資本支出不達預期的風險；海上施工遭遇極端惡劣天氣的風險；珠海基地投產(chǎn)低于預期的風險。