>> 中投證券-海油工程(600583)海外大單落地,國際化步伐加快-140702
| 上傳日期： |
2014/7/3 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
李凡 |
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整體項(xiàng)目開發(fā)將主要建造一座LNG工廠以及附屬港口營(yíng)地等設(shè)施，公司承擔(dān)的MWP1合同為該項(xiàng)目的核心工藝模塊部分，包括36個(gè)工藝模塊的建造。合同計(jì)劃14年9月開工，17年7月完工。
投資要點(diǎn)：
亞馬爾大單落地，海外拓展又一新標(biāo)志。該項(xiàng)目是目前公司最大的海外合同，工期35個(gè)月，年均合同額約34.7億元，相當(dāng)于公司13年收入的17%。如果項(xiàng)目正常推進(jìn)，將對(duì)公司今明年業(yè)績(jī)帶來較大正向影響。考慮到此合同僅為制造、不包括模塊運(yùn)輸環(huán)節(jié)，以公司青島制造基地優(yōu)異管控能力，項(xiàng)目利潤(rùn)率能夠得到保證。在去年深入推進(jìn)與殼牌、Technip、克瓦納的戰(zhàn)略合作，并且加大東南亞、澳洲、中東等地的投標(biāo)力度之后，公司的海外市場(chǎng)正逐漸發(fā)酵，現(xiàn)今亞馬爾項(xiàng)目作為海外拓展標(biāo)桿進(jìn)一步給公司熟悉國際行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、打造高端制造知名度、增強(qiáng)海外經(jīng)驗(yàn)和競(jìng)爭(zhēng)力提供有力幫助。我們預(yù)計(jì)今明年海外訂單將會(huì)持續(xù)豐收，顯著好于前兩年，公司的國際化拓展步伐將明顯加快。
國內(nèi)常規(guī)水域工作量飽滿，業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)無憂。繼13年業(yè)績(jī)大幅攀升后，14年仍將是公司建設(shè)高峰年，全年將同步運(yùn)行26個(gè)大中型項(xiàng)目，進(jìn)入二季度后，公司海上安裝同比大幅增長(zhǎng)。考慮到公司在手訂單豐厚，下半年工作量持續(xù)飽滿，全年業(yè)績(jī)20%-30%增長(zhǎng)已屬保守。市場(chǎng)擔(dān)心中海油五年計(jì)劃進(jìn)入末期會(huì)造成公司15年業(yè)務(wù)量和業(yè)績(jī)的波動(dòng)，但我們認(rèn)為中海油增產(chǎn)壓力大，布倫特原油價(jià)格仍在穩(wěn)步增長(zhǎng)，加之國家能源安全需要，中海油資本支出高位平穩(wěn)概率大。公司渤海業(yè)務(wù)仍有潛力，東海業(yè)務(wù)今年開始也將放量，業(yè)績(jī)無需擔(dān)憂。
海洋工程是新一屆政府重點(diǎn)扶持領(lǐng)域。李克強(qiáng)總理3月在十二屆全國人大二次會(huì)議上強(qiáng)調(diào)國家的海洋戰(zhàn)略，6月出訪希臘闡述中國"海洋觀"，不僅提到海洋在政治和軍事層面的地位，在經(jīng)濟(jì)層面也尤為重要。今年以來中海油的海洋石油981號(hào)在海警船保護(hù)下強(qiáng)勢(shì)挺進(jìn)西沙勘探油氣資源，體現(xiàn)了國家未來將大力開發(fā)南海油氣資源的決心，同時(shí)陵水盆地等區(qū)域資源儲(chǔ)量發(fā)現(xiàn)利好頻傳。我們認(rèn)為正如4月中國南海海洋油氣勘探開發(fā)論壇上所述，依靠南海貢獻(xiàn)，中海油有望2020年實(shí)現(xiàn)油氣總產(chǎn)量翻番，達(dá)到1.2億噸。這個(gè)過程將使公司在現(xiàn)有基礎(chǔ)上繼續(xù)大踏步向前邁進(jìn)，成長(zhǎng)空間不可估量。 維持公司"強(qiáng)烈推薦"投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司14-15年EPS為0.77、0.82元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為9.6、9?？紤]到今年中海油相關(guān)業(yè)務(wù)仍能保障公司業(yè)績(jī)，海外拓展收效明顯；同時(shí)中長(zhǎng)期南海深水開發(fā)是國家能源戰(zhàn)略需求，公司將明顯受益，綜上我們維持公司"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)10元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格導(dǎo)致中海油投資開發(fā)波動(dòng)、海外項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)低于預(yù)期。
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