>> 國(guó)金證券-海油工程(600583)海內(nèi)外花齊開(kāi),亞馬爾是開(kāi)始-140703
| 上傳日期： |
2014/7/3 |
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買入 |
作者： |
賀國(guó)文 |
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評(píng)論
亞馬爾LNG 模塊化建造合同落地，對(duì)2015、2016 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有重要貢獻(xiàn)。公告的俄羅斯亞馬爾項(xiàng)目的MWP1 包價(jià)值約101.09 億人民幣，是亞馬爾LNG 工廠的核心工藝模塊。該合同建造時(shí)間為2014 年9 月到2017 年7 月，將對(duì)公司2015、2016 年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有重要貢獻(xiàn)。
海外項(xiàng)目盈利能力不弱于國(guó)內(nèi)項(xiàng)目，重要看項(xiàng)目執(zhí)行。從項(xiàng)目工作量和簽訂金額來(lái)看，亞馬爾項(xiàng)目預(yù)期毛利水平不低于國(guó)內(nèi)項(xiàng)目。亞馬爾項(xiàng)目是公司接到的第一個(gè)俄羅斯業(yè)主的訂單，該項(xiàng)目將執(zhí)行俄羅斯的建造標(biāo)準(zhǔn)，具體的盈利水平要看公司項(xiàng)目執(zhí)行情況。
亞馬爾項(xiàng)目?jī)H僅是開(kāi)始，海外訂單持續(xù)可期，全年新增海外訂單150-200 億元。公司在模塊化建造的建造水平、建造成本、交付周期上有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。公司過(guò)去幾年分別拿到澳大利亞Gorgon LNG 工廠模塊化建造項(xiàng)目、澳大利亞Ichthys LNG 工廠項(xiàng)目模塊化建造項(xiàng)目合同。此次，公司在俄羅斯亞馬爾項(xiàng)目招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，順利拿下巨額訂單，再一次證明公司的模塊化建造能力在全球范圍內(nèi)得到國(guó)際業(yè)主認(rèn)可。 從亞馬爾LNG 工廠項(xiàng)目開(kāi)始，公司海外市場(chǎng)開(kāi)拓邁入一個(gè)新臺(tái)階，包括亞馬爾MWP3 包在內(nèi)的后續(xù)海外訂單值得持續(xù)期待。我們預(yù)計(jì)公司今年新簽海外訂單額超過(guò)150 億元人民幣，樂(lè)觀估計(jì)有望接近200 億元。
中海油油氣勘探創(chuàng)歷史最好水平，未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)海上油氣開(kāi)發(fā)工作量繼續(xù)增長(zhǎng)：中國(guó)海油總地質(zhì)師朱偉林表示，2013 年中海油油氣勘探國(guó)內(nèi)海外全面突破，自營(yíng)勘探再創(chuàng)歷史最好水平。而2014 年，中海油在東?？碧将@得新發(fā)現(xiàn)，寧波22-1 等油田的發(fā)現(xiàn)將帶動(dòng)中海油新一輪開(kāi)發(fā)高潮。從勘探發(fā)現(xiàn)到公司開(kāi)始作業(yè)一般需要2 年時(shí)間，2013年底中海油的大規(guī)?？碧桨l(fā)現(xiàn)將拉動(dòng)公司未來(lái)2-3 年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)量的持續(xù)增長(zhǎng)。
投資建議
維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2014 年中報(bào)凈利潤(rùn)10.5 億元，同比增長(zhǎng)30%左右。我們維持公司2014/2015 年盈利預(yù)測(cè)不變，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)34.3/43.3 億元，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25.8%和27.4%，對(duì)應(yīng)EPS0.78/1.00 元。參考公司歷史估值和可比上市公司估值，我們給予公未來(lái)12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)11.64 元，對(duì)應(yīng)2014 年15 倍估值，維持“買入”評(píng)級(jí)。
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